文章核心观点 - 2026年初，中国生物医药企业掀起赴港上市热潮，短期内“扎堆”趋势预计将持续甚至升温，但市场资金筛选标准将从“广撒网”转向“掐尖”，未来行业将面临剧烈两极分化 [1][8] 赴港上市企业特征 - 2026年1月1日至21日，向港交所递表的10家本土生物医药企业中，有7家为名称带“B”标识的未盈利生物科技公司，它们普遍成立不足10年，布局肿瘤、自身免疫等前沿赛道 [2] - 除未盈利公司外，本轮浪潮中亦有如多宁生物（成立于2005年）、先声再明（由先声药业分拆）、博锐生物（源自海正药业）等通过常规通道申请的企业，它们拥有成熟的商业模式 [3][4] - 企业赴港上市的普遍且首要诉求是寻求融资，以抓住资本市场回暖的时间窗口，为下一阶段成长注入动力 [4] 上市驱动因素 - 外部窗口：资本市场周期性回暖，恒生创新药指数在过去两年反弹幅度超过两倍，市场情绪与流动性显著改善，为急需资金的企业打开了融资窗口 [5] - 产业内核：中国创新药企业的端到端研发成本仅为全球同类企业的1/3至1/2，性价比优势源于人才、产业链和临床试验效率等多维度综合竞争力 [6] - 周期共振：本轮集中申报的企业大多在2018-2021年一级市场投资活跃期创立，经过数年发展已至需借助公开市场进一步成长的节点，内在融资需求与市场改善周期同步 [7] 市场现状与未来趋势 - 港股上市通道或将出现明显拥堵，当前已有超过百家生物医药企业处于IPO筹备队列 [8] - 市场呈现剧烈分化与“哑铃型”结构：一端是市值超百亿元的头部企业，另一端是管线单一的小市值企业，两类企业在2025年全年市值涨幅差距达28% [9] - 具体案例显示分化：翰思艾泰2025年12月上市首日股价下挫超46%；亦有公司反复递表或通过聆讯后推迟上市 [8] - 未来资金将向少数拥有硬核创新和稀缺管线的公司集中，同质化严重、缺乏突出临床数据的企业将面临募资不及预期、估值承压的风险 [8] 成功企业的关键要素 - 企业必须拥有稀缺管线以构建长期竞争壁垒，仅在热门靶点上做跟随式创新会陷入同质化竞争 [11] - 创新必须指向真实的临床需求，以确保产品有足够广阔的市场空间 [11] - 生物医药是“研发长跑”，能最终胜出的是那些在长跑中构建起能解决临床问题和具有差异化竞争力的企业，炒概念的企业将被淘汰 [10][11]