行业利润与开工负荷 - 随着加工费从80元/吨的历史低位修复至400元/吨的正常水平，PTA行业利润改善，生产积极性提高 [2] - 利润修复促使前期停车的多套大型装置（如新凤鸣300万吨、珠海BP110万吨、四川能投100万吨）先后重启，行业开工负荷整体呈现上升态势 [2] - 尽管当前国内PTA开工负荷较去年同期下降6.04个百分点，处于近3年同期低位，但由于产能基数上升，PTA周产量高达146万吨，供应压力逐渐加大 [2] 库存与供需格局 - 供应增加使PTA重新进入累库阶段，截至2月5日当周，国内PTA社会库存325.66万吨，较前一周增加11.17万吨，上涨3.55% [3] - 同期PTA工厂库存为3.74天，较前一周增加0.16天，聚酯工厂PTA原料库存为8.9天，较前一周增加1.85天 [3] - 春节临近导致下游需求走淡，截至2月10日，国内聚酯企业开工负荷为77.93%，较去年同期下降5个百分点，终端织造业开工负荷为27%，较去年同期下降22个百分点 [3] 下游产业状况 - 化纤产业链利润再分配使PTA下游聚酯利润得到一定改善，特别是涤纶长丝和聚酯瓶片，春节后随着利润修复，聚酯开工负荷有望提升 [4] - 但当前聚酯长丝库存高于去年同期，截至2月5日，涤纶长丝POY、DTY、FDY库存分别为12.7天、19.4天、15.8天，较2025年春节前两周分别上升6.9天、2.1天、3.2天，同比分别上升118.97%、12.14%、25.4%，下游存在去库压力 [4] 市场核心观点与价格展望 - 国内PTA市场仍处于供大于求的格局中，PTA价格的上涨均以反弹看待 [4] - 自去年11月以来，利润修复和原料端共振支撑PTA期价触底反弹 [4] - 随着价格上涨、利润修复和开工负荷提升，库存累积，供大于求的问题重新成为主导因素，PTA价格预计将重回弱势 [4]