文章核心观点 - 市场对泡泡玛特的认知正从“盲盒公司”向“全球化IP全产业链集团”跃迁 报告旨在解答关于IP生命周期、北美市场突破及估值体系切换的核心问题 [1] IP生命周期与增长健康度 - Labubu的增长具备可持续性 公司通过调控新品节奏、优化供应链及推进IP家族化策略 推动其从现象级产品向常态化核心IP过渡 [1] - 健康增长体现在二手价格回落是良性出清而非崩盘 公司通过精细化分层供给挤掉泡沫 为长期增长奠定基础 [1] IP孵化体系与新IP梯队 - 公司已建立工业化、可复制的IP孵化体系 具备批量制造中型IP的能力 [1] - 以星星人为代表的新IP通过强渠道推力与情感共鸣 2025年上半年营收达3.9亿元 形成与Labubu互补的IP矩阵 保障了产品梯队持续迭代 [1] 北美市场成长性 - 北美市场成长空间广阔 核心在于战略化门店扩张和本土化运营 [1] - 对标Apple Store和Pandora 泡泡玛特在北美开店空间约270-550家 当前已形成“旗舰店+核心店+渠道店”立体网络 [1] - 通过集群化布局提升区域渗透 本土化团队与运营优化将进一步推动2026年门店数量翻倍 驱动收入增长 [1] 欧洲市场渗透 - 欧洲市场以英、法为核心快速渗透 2025年上半年欧洲收入达4.78亿元 同比增长729% [2] - 策略侧重“文化输出” 如绑定卢浮宫、蓬皮杜等艺术地标 并通过本地化营销提升品牌调性 [2] - 英国已开设17家门店 法国达12家 未来计划新增20家门店 持续提升市场覆盖密度 [2] 新业务布局 - 新业务如POP BAKERY和POPOP围绕IP延伸消费场景 打造高频消费 [2] - POP BAKERY以IP主题甜品切入日常社交场景 定价39199元 [2] - POPOP通过轻奢珠宝提升客单价值 单价2492699元 二者与主业务形成引流协同 强化IP生态变现能力 [2] 2026年业绩展望 - 2026年业绩预计稳健增长 总收入达510亿元 经调整净利润180亿元 [2] - 增长动力来自海外市场扩张及国内门店焕新与大店策略带来的坪效提升 [2]