核心观点 - 宏观主线进入“预期修正”过渡期，结构性机会凸显，AI算力硬件与上游资源金属（尤其是镍、锡、铜）成为资金追逐的确定性最强主线，金属市场全面上涨[1] - 铅价小幅走高，受宏观氛围与低库存支撑，但短期因春节淡季供需双降，价格以窄幅震荡维稳为主[1][2][7] 期货与宏观市场 - 隔夜伦铅收于1994.50美元/吨，上涨17美元，涨幅0.86%，成交量5034手，持仓量175914手[1] - 美国1月非农新增就业远超预期，市场将美联储首次降息时点从6月推迟至7月之后，但全年就业数据大幅下修，市场共识为降息只是推迟而非取消[1] - 美元短暂冲高后回落，中期贬值压力未变，美股市场分化，存储芯片板块因AI算力需求逆势大涨[1] - 基本金属在“供应约束、库存低位、新能源需求、弱美元预期、地缘溢价”五大因素共振下，伦镍、伦锡、伦铜等价格全线飙升，呈现“超级周期”特征[1] - 市场目光转向美国CPI等关键数据，以寻找更多利率路径线索[1] 行业供需与产业链 - 临近春节，铅市呈现供需双淡格局，供应端冶炼厂进入节前减停产阶段，原料加工费低位运行，产出环比回落[2] - 需求端铅蓄电池企业备货已完成且提前放假，开工率降至65%以下，仅存刚需采购，出口订单受外部政策影响走弱[2] - 低库存成为支撑价格的核心因素[2] - 上游铅精矿供应偏紧，冶炼利润空间收窄，企业以稳生产、节前检修为主[3] - 下游蓄电池企业成品库存偏高，主动补库意愿低迷，叠加物流逐步停运，终端消费进入淡季[3] - 全产业链交易活跃度大幅下降，无明显增量驱动，价格整体以震荡维稳为主[3] 公司动态与业绩 - 铅产业链头部企业节前有序开展设备检修、严控运营成本[4] - 再生铅产能占比提升为企业带来显著成本优势[4] - 2025年全年业绩受益于金属价格中枢上移，盈利表现具备韧性[4] - 2026年开年企业以稳运营、保交付为核心目标，未出现大规模扩产动作[4] 现货市场与交易 - 2月12日国内铅现货市场交投冷清，贸易商多持货观望，下游仅进行少量刚需补库，现货报价平稳无大幅波动[5] - 物流临近停运，现货流转速度放缓，市场整体呈现“有价无市”的节前收官态势[5] 市场展望与策略 - 节前操作上建议轻仓观望、落袋为安，规避持仓过节带来的波动风险[6] - 展望节后，随着下游企业复工复产推进及稳增长政策落地，工业金属需求有望逐步回暖，有色周期板块将迎来布局窗口，铅价具备反弹基础[6] - 短期铅价将维持窄幅震荡走势，宏观层面利好与淡季需求疲软形成平衡，市场无大幅涨跌动力，春节前铅价将以平稳态势收官[7] - 后续需重点关注节后下游复工节奏及库存变化情况[7]