2026年1月中国通胀数据核心观点 - 1月CPI同比大幅回落至0.2%，主要受春节错位形成的高基数效应影响 [1] - 1月PPI同比降幅收窄至-1.4%，环比连续4个月上涨，录得0.4%，显示工业价格环境持续改善 [2] - 预计2月CPI同比将大幅反弹至1.3%左右，或创2023年2月以来新高 [3] - 在政策与外部因素共同作用下，预计今年第二季度PPI有望转为正增长 [3] CPI数据分析 - 总体表现：1月CPI环比0.2%，同比0.2%，较上月大幅回落 [1] - 食品价格：同比由正转负，录得-0.7%，下滑1.8个百分点，其中猪价同比下跌13.7% [1] - 能源价格：计入CPI的能源价格同比下降5.0%，降幅扩大1.2个百分点，拖累CPI同比约0.34个百分点 [1] - 核心CPI：同比录得0.8%，较上月回落0.4个百分点，但环比0.3%为近6个月最高 [1] - 分项支撑：黄金饰品价格同比大幅上涨77.4%，是核心CPI主要支撑，扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.6% [1] PPI数据分析 - 总体表现：1月PPI同比-1.4%，降幅收窄0.5个百分点，环比增长0.4% [2] - 重点行业价格上涨：水泥环比上涨0.1%，光伏设备及元器件制造上涨1.9%，计算机制造环比上涨0.5%，化学原料制造上涨0.7%，黑色冶炼加工上涨0.2% [2] - 输入性因素带动：有色金属矿采选、有色金属加工业价格环比分别大幅上涨5.7%、5.2% [2] - 能源行业价格下降：油气开采业价格下降16.7%，油炭燃料加工业下降11.5%，煤炭开采洗选业下降9.8% [2] - 价格指数指向：1月主要原材料购进价格指数为56.1，出厂价格指数为50.6，较上月分别提升3.0、1.7，出厂价格指数为近20个月来首次升至临界点以上 [2] 未来趋势展望 - 2月CPI预测：预计2月CPI环比0.9%左右，对应新涨价因素1.1%，叠加翘尾因素0.2%，同比预计为1.3% [3] - 2月分项展望：春节备货需求释放将大幅提高食品项贡献，但猪价、油价仍是拖累，服务消费回升及金价高涨幅将继续支撑核心CPI [3] - 政策环境：最新货币政策报告重心转向“持续扩大内需”与“促进物价合理回升”，政策协同加强为物价回升提供支撑 [3] - PPI转正预期：在反内卷政策、稳增长任务及全球大宗商品价格上涨共同作用下，预计今年第二季度PPI有望转为正增长 [3]