报告概述 - 报告《香港上市公司ESG价值核算报告（2025）》由香港公司治理公会与责扬天下联合发布，系统梳理了ESG价值核算的国内外进展，分析了2024年香港上市公司ESG价值表现，并探索了该核算体系在投资和企业披露等领域的应用前景 [1] 全球与香港ESG价值核算进展 - 全球ESG价值核算标准化进程加快，ISO在2025年10月启动了相关国际标准制定，国内也开启了国家标准计划 [1][26] - 香港凭借完善的可持续披露框架和金融政策，成为ESG价值核算的重要实践场 [1] - 2018至2025年，香港上市公司ESG报告发布率持续提升，2025年达到96.10% [1][66] - 香港上市公司数量从2018年的1657家增加至2025年的2541家，增加了884家 [15] 2024年香港上市公司ESG表现 - 2024年，创造正向ESG净影响的公司达1235家，占比48.37%，且数量逐年递增 [2][15] - 环境层面，排放与资源使用强度稳中有降，清洁能源行业减排效益突出，重点用水行业水资源消耗强度持续下降 [2] - 社会层面，超六成公司创造正向社会净值，性别平等、员工福利、公益贡献等方面的投入与价值输出稳步提升 [2] - ESG机遇显现的公司数量持续增加，2024年占比45.20%，超半数企业拥有环境机遇价值敞口 [2] ESG价值核算体系与方法 - 报告构建了包含ESG净值、ESG风险机遇价值的核心核算体系，通过行业划分、核心议题识别等六大步骤实现ESG影响的货币化量化 [2] - ESG净值计算公式为：环境外部化价值 - 环境外部化成本 + 社会外部化价值 - 社会外部化成本 [47] - 核算体系共包含三级行业分类，其中一级行业31个、二级行业128个、三级行业176个 [48] - 确定了9项通用ESG价值核算核心议题，包括3项环境议题和6项社会议题，并根据行业特性设置了特色议题 [49] - 货币化因子确定方法分为三类，包括基于边际效用理论的环境类指标定价、基于投资回报率的社会类指标定价，以及替代指标法 [55] ESG价值核算在投资领域的应用 - 通过信息系数分析发现，ESG净值、每股ESG净值、单位营收ESG净值等因子的IC均值均接近或超过2%，对股票未来收益率具备较强预测能力 [17] - 以恒生指数成分股为基础，分别以ESG净值、ESG风险机遇价值构建增强指数，2018年1月至2025年11月的回测显示，两指数累计超额收益均为正 [17] - 选取ESG风险机遇价值排名前25%的香港上市公司构建主题指数，回测期内累计收益率跑赢恒生指数成分股和恒生综合指数 [17] - ESG价值数据的货币化形式能更好与财务指标结合，融入企业估值模型，例如在自由现金流折现模型中调整现金流预测和资本成本 [17] ESG价值核算在企业披露与管理中的应用 - ESG报表通过将企业环境与社会影响转化为可量化、可对比的货币化数据，为企业ESG管理提供参考依据，助力企业ESG绩效从基础合规向价值提升进阶 [18] - 在披露层面，ESG净值与风险机遇价值为双重重要性分析提供量化数据支持 [18] - 未来，ESG价值核算有助于企业识别价值创造与风险规避的优化路径，将ESG因素深度嵌入战略规划、资源配置与运营决策 [18] 国内ESG价值核算进展 - 上海证券交易所早在2008年提出“每股社会贡献值”概念，披露该值的上市公司数量从2019年度的111家增长至2024年度的207家，增幅达86% [30] - 2024年，财政部等九部委发布《企业可持续披露准则——基本准则(试行)》；2025年12月，发布《企业可持续披露准则第1号-气候(试行)》 [30] - 责扬天下作为技术支持机构，支持中国上市公司协会连续三年发布中国A股上市公司ESG价值核算报告 [15] - 企业实践方面，中国圣牧有机奶业有限公司在2023年ESG报告中专题披露了自然资本货币化绩效1.6亿元、社会资本货币化绩效32.8亿元等数据 [33] 香港可持续金融与披露政策 - 香港采取“气候先行、分阶段实施”策略推进与ISSB准则接轨，港交所修订《主板上市规则》，自2025年1月1日起正式实施基于IFRS S2框架的“新气候规定” [31] - 2024年12月，香港特别行政区政府发布《香港可持续披露路线图》，提出2028年前分阶段要求公众责任实体全面采用ISSB准则 [35] - 2024年10月，香港金融管理局发布“可持续金融行动计划”，提出八大目标，包括所有银行在2050年前实现融资净零排放等 [38] - 香港推行《可持续金融分类方案》目录，涵盖发电、交通运输、建筑等经济活动，为金融市场提供统一、科学的绿色标准框架 [36][38]