宏观经济与政策环境 - 国内宏观经济自四季度以来呈现弱稳态势，全年GDP增速逐季回落，通胀修复呈现结构性特征 [3][8] - 内需和信贷数据显示居民部门仍是经济短板，但债券市场对明年经济增长和通胀的预期有所改善，未因短板而显著受压制 [3][8] - 政府“反内卷政策”通过减少无效竞争并推动供给端价格稳定，为部分工业品价格提供了相对清晰的政策底部 [3][9] - M1和M2的剪刀差上升，为价格反弹奠定了基础 [3][9] - 12月重要会议释放信号表明，明年广义财政支出有望保持力度，政策方向将进一步向居民部门和服务消费倾斜 [4][9] - 地缘政治扰动阶段性缓解，海外政策宽松带来的外溢效应将持续对出口构成支撑 [4][9] - 潜在的外部输入性通胀为国内后续价格指标的修复提供了支撑，提升了市场修复预期 [4][9] 债券市场运行逻辑 - 在基本面和流动性多空交织的情况下，债市机构行为的影响权重有所上升 [4][9] - 尽管超长债的供需失衡担忧在承接力量明确前可能对债市产生不利影响，但在国内信用扩张仍依赖政府部门且货币政策维持适度宽松的背景下，不必对未来供给问题过度担忧 [4][9] 基金经理操作策略 - 基金组合在年末调整为子弹型结构，以博弈收益率曲线的凸点和骑乘机会 [4][9] - 调整目的是为2026年构建更加稳健的组合结构 [4][9] 基金经理背景 - 基金经理杜钧天具有10.6年证券从业经历，包括1.5年证券交易经历，1.8年证券研究经历，6.6年证券投资经历 [3][4][8][10] - 其于2024年4月加入华商基金管理有限公司，并管理多只债券基金 [3][8]