核心观点 - 高盛认为市场低估了招商银行的盈利上行空间 其2026年盈利增速有望达到8% 显著高于四大行平均3%的预测增幅[1] 股价表现与市场反应 - 招商银行近期股价疲软 A股与H股年初至今分别下跌5%和4%[1] - 股价较三个月高点回调了8%和6%[1] - 股价疲软反映了公司2025年第四季度业绩表现疲弱 以及相对保守的2026年盈利展望[1] 盈利预期与关键分歧 - 关键分歧在于预期信贷成本增幅将较低[1] - 公司正持续消化按揭、影子银行及房地产信贷风险 无需大幅增加拨备[1] - 零售及企业贷款拨备需求可控[1] - 预期这些因素将推动招商银行2026年盈利按年增长8%[1] 目标价 - 高盛对招商银行A股目标价为54.68元人民币[1] - 对招商银行H股目标价为53.41港元[1]