核心观点 - 中荷人寿2025年综合投资收益率出现断崖式下跌至-2.26%，在已公布报告的57家非上市人身险公司中排名垫底，与2024年14.42%的高光表现形成巨大反差 [1][4] - 尽管投资端失利，公司2025年保险业务收入同比增长超36%，达到208.8亿元，增速显著优于同业 [1] - 投资亏损加剧了公司偿付能力压力，并伴随较大的退保规模及监管处罚问题 [5][7] 财务与投资表现 - 投资收益率大幅下滑：2025年第四季度投资收益率仅为0.78%，年度累计投资收益率3.87%，远低于行业平均值接近4.7% [3][4] - 综合投资收益率垫底：2025年年度综合投资收益率为-2.26%，在57家非上市人身险公司中排名倒数第一，跻身全年综合投资收益率为负的4家险企之列 [1][3][4] - 历史业绩波动剧烈：2023年综合投资收益率为5.83%，显著高于业内均值；2024年达到14.42%，在非上市寿险公司中排名第五；2025年则断崖式下跌 [1] - 行业整体下滑：2025年非上市险企综合投资收益率均值从2024年的8.89%降至近3% [4] - 公司归因：公司将2025年投资失利归因于“金融市场波动导致可供出售类金融资产浮亏及经营损益” [4] - 会计准则影响：新会计准则切换后，更多资产被划入“以公允价值计量且变动计入当期损益”类别，市场波动直接传导至投资收益数据 [4] - 主要经营指标：2025年公司净利润为74,031.12万元，净资产收益率为36.78%，总资产收益率为0.94% [3] 业务运营与增长 - 保费收入高速增长：2025年第四季度单季实现保费19.5亿元，延续了上半年36.48%的高增速态势；全年累计实现保费收入208.8亿元，同比增长超36% [1] - 关联交易：公司与大股东北京银行设定3.5亿元代理手续费上限，同时与南京银行订立1亿元销售合作协议 [8] - 渠道依赖担忧：有市场人士忧虑公司过度依赖股东渠道可能影响业务独立性，不利于市场化拓展 [8] 风险与合规状况 - 偿付能力波动：2025年核心偿付能力充足率呈现“先高后低再回升”走势，二季度为197.4%，三季度骤降至105.29%接近监管红线，四季度回升至137.87% [5] - 监管处罚：2025年全年共有6家中荷人寿分支机构遭到监管处罚，累计罚款76万元，违规问题集中在大连、辽宁等分公司，涉及财务数据不真实、虚开发票套取费用等问题 [5] - 消费者投诉：黑猫投诉等平台上，消费者关于中荷人寿的投诉主要集中在销售误导、自动扣费、条款争议等问题 [5] 产品与退保情况 - 主要退保产品：2025年退保规模位居前三的均为家业常青系列终身寿险，其中E款年度退保规模约2.28亿元，J款约1.03亿元，G款约0.91亿元，三款产品合计退保规模约为4.22亿元 [6][7] - 具体退保率： - 家业常青E款终身寿险：本年度退保率5.97% [6] - 家业常青G款终身寿险：本年度退保率3.19% [6] - 家业常青J款终身寿险：本年度退保率1.80% [6] - 首创安泰惠得利变额终身寿险(万能型)A款：本年度退保率19.64% [7] - 中荷互联网金爱意年金保险：本年度退保率2.94% [7] - 中荷医储宝终身医疗保障计划B款：本年度退保率3.31% [7]