美国1月非农就业数据核心观点 - 美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期的7万人，失业率降至4.3%，创2025年8月以来新低，时薪环比增长0.4%超预期，这组数据打破了市场对劳动力市场即将崩溃的论调，导致市场将美联储首次降息时点押注从6月推迟至7月，并引发美债收益率跳升、美元走强、黄金短线跳水等剧烈重定价 [1][2] - 数据虽强劲，但存在结构性温差，例如新增就业高度集中于医疗保健和社会援助行业（贡献超12万人），且2025年全年新增就业数据被大幅下修，这使得数据不足以让市场彻底放弃年内降息的预期，市场进入就业支撑、观望通胀的敏感等待期 [2][4] 美联储政策路径 - 1月非农数据彻底消除了美联储在3月或6月紧急降息的必要性，巩固了降息暂停期将更久的决心，时薪增速超预期反弹重新点燃了市场对工资-通胀螺旋的担忧 [1][2] - CME联邦基金期货显示，数据发布后市场预期6月按兵不动的概率升至近40%，7月成为新的基准预期，但全年降息总幅度（当前计价约50个基点）面临下调风险 [2][4] - 政策层内部出现罕见分歧，白宫在数据发布后加大喊话降息力度，称美联储仍有充足降息空间，这与美联储数据依赖的立场形成剧烈拉扯 [2][3] 各大类资产市场反应 - 债券市场：对政策最敏感的2年期美债收益率直线拉升10个基点，收于3.51%附近，收益率曲线呈现熊平形态（短端涨幅大于长端） [2] - 外汇市场：美元指数短线急升50点，非美货币集体承压，因美欧利差预期收窄（美联储比欧洲央行更晚降息）支撑美元相对优势 [2] - 黄金市场：现货黄金短线跳水近40美元，从5100美元关口回落至5050美元附近，因降息时点推后削弱了零息资产的短期吸引力 [2] - 股票市场：美股反应相对纠结，最终平盘至小幅收跌，强劲经济数据支撑企业盈利（分子端）但降息延迟压制贴现率（分母端），能源、工业等顺周期板块表现优于科技成长股 [2] 数据内部结构性温差 - 行业高度集中：1月新增就业中，医疗保健和社会援助贡献了超过12万人（新增8.2万+4.2万），这很大程度上与1月《平价医疗法案》延期三年的政策刺激有关，属于政策驱动的补偿性招聘，而金融、运输仓储等行业仍在裁员 [2] - 年度基准下修：劳工统计局将2025年全年新增就业大幅下修至仅18.1万人（此前为58.4万），月均仅1.5万人，这意味着2025年劳动力市场远比之前认知的疲软，1月的强劲是低基数上的反弹还是趋势反转，市场仍有分歧 [2] - 统计干扰因素：1月美国寒潮导致家庭调查回复率仅64.3%，低于平均水平，可能对失业率等数据造成统计失真 [2] 后续关键变量与市场焦点 - 市场焦点已迅速转向1月CPI数据，若CPI再度超预期，市场降息预期可能会从7月进一步向9月甚至更晚偏移 [4] - 短期来看，市场将进入就业支撑、观望通胀的敏感等待期，后续通胀数据的顽固可能激化美联储与白宫的对立，成为新的市场波动源 [3][4]