股价表现 - 2月12日午间收盘，智谱股价报390港元/股，涨幅达24.84%，市值攀升至1738.8亿港元，午后涨幅超40% [1] - 2月9日和2月10日单日涨幅分别达36.22%、14.81%，区间最大涨幅超过100%，股价持续突破上市以来历史新高 [1] 近期业务动态 - 公司于2月12日发布GLM Coding Plan价格调整函，因市场需求强劲增长、用户规模与调用量快速提升，决定对套餐价格体系进行结构性调整 [3] - 价格调整内容包括：取消首购优惠，保留按季、按年订阅优惠；套餐价格结构性调整，整体涨幅自30%起；已订阅用户价格保持不变，调整自2026年2月12日生效 [3] - 同日，公司上线并开源新一代旗舰模型GLM-5，该模型实现了从代码到工程的跨越，进化为具备系统性思维的Agentic Engineering [3] 新产品GLM-5性能 - GLM-5在多项主流基准测试中取得开源模型SOTA分数，在SWE-bench-Verified和Terminal Bench 2.0中分别获得77.8和56.2分，性能超过Gemini 3 Pro [4] - 在BrowseComp、MCP-Atlas、τ²-Bench及Vending Bench 2中均取得开源最佳表现 [4] - GLM-5已完成与华为昇腾、摩尔线程、寒武纪、昆仑芯、沐曦、燧原、海光等主流国产芯片平台的深度推理适配与算子级优化 [4] - 在全球权威的Artificial Analysis榜单中，GLM-5位居全球第四、开源第一 [4] 市场地位与客户基础 - 按2024年收入计算，公司在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在整体通用大模型开发商中排名第二，市场份额达6.6% [5] - 截至2025年上半年，公司已服务超过8000家机构客户，中国前十大互联网公司中有9家使用GLM模型 [5] - 开源模型全球下载量超过4500万次，MaaS平台注册开发者超过270万，2025年11月日均token消耗量达4.2万亿，付费API收入超过所有国产模型总和 [5] 商业模式与财务数据 - 公司以MaaS平台为核心，实行本地化部署与云端部署双轮驱动 [6] - 本地化部署面向政企客户，2025年上半年收入占比84.8%，毛利率达59%；云端部署2025年上半年收入占比15.2%，占比正快速提升，是长期战略重点 [6] - 公司收入呈现高增长，2022-2024年收入分别为0.57亿元、1.25亿元、3.12亿元，复合增长率超过130% [6] - 2025年上半年收入1.91亿元，同比增长325%，已超过2023年全年水平 [6] - 2022-2024年研发费用累计超过44亿元，公司持续亏损，但随着收入规模扩大、算力适配优化和运营效率提升，亏损幅度预计将逐步收窄 [6] 核心竞争力与机构观点 - 公司研发人员占比达74%，核心团队来自清华KEG实验室，GLM系列模型迭代迅速，多模态能力在开源评测中位居前列 [7] - 东吴证券预计2025-2027年公司收入分别为7.9亿元、15.5亿元、32.2亿元，收入结构将逐步从本地化为主转向云端主导 [7] - 预计公司整体毛利率2025年触及50%，2026-2027年稳定在51%左右，云端毛利率从低位逐步改善至40%，亏损幅度持续收窄 [7] - 机构看好公司在本土大模型技术实力、开源生态布局以及政企本地化落地能力方面的优势，认为公司有望受益于行业从本地化部署向云端服务转型的长期趋势 [7]