核心观点 - 花旗更新紫金矿业估值模型 大幅上调H股与A股目标价并维持“买入”评级及行业首选股地位 [1] 目标价与评级 - 将紫金矿业H股目标价由39港元上调至51.8港元 [1] - 将紫金矿业A股目标价由35.5人民币上调至46.6人民币 [1] - H股与A股均维持“买入”评级 [1] - 维持紫金矿业行业首选股地位 [1] 公司治理与董事会独立性 - 针对投资者对前董事长离任后地方国资委掌控权增加的担忧 花旗认为并无根据 [1] - 地方国资委在紫金矿业董事会仅委任一名非执行成员 采取被动投资策略 [1] - 公司由能力出众的管理团队掌管 此惯例预计将维持不变 [1] - 新董事会任期至2028年结束 预计届时不会出现重大改组 [2] 产量指引与战略规划 - 投资者对三年产量计划能否实现2030年目标存在过度忧虑 [2] - 公司倾向于提供更清晰的业绩指引 三年计划比五年计划更有效 [2] - 预计公司将提供滚动式的三年计划 [2] 财务预测与股东回报 - 上调2025至2027年盈利预测 分别增长1%、29%、12% [2] - 2025年盈利预测上调至516亿人民币 [2] - 2026年盈利预测上调至817亿人民币 [2] - 2027年盈利预测上调至766亿人民币 [2] - 预测紫金矿业将逐步提高派息率 [2] - 盈利预测调整基于公司最新产量指引、调整后的金属价格预测、更高的黄金与锂价预测以及更高的黄金销量预测 [2]