核心观点 - 森林包装2025年业绩预计大幅下滑 归母净利润同比下降62.25%至72.60% [2] - 公司面临新项目投产亏损、行业竞争加剧、产品价格下滑及财务流动性压力等多重挑战 [1][2][5] 业绩经营情况 - 公司预计2025年归母净利润为5300万元至7300万元 同比下降62.25%至72.60% [2] - 业绩下滑主要受控股子公司“年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”投产初期亏损、产品价格下滑及行业竞争加剧影响 [2] 子公司与财务担保 - 公司对控股子公司的担保余额达8.04亿元 占最近一期经审计净资产的31.09% [3] - 被担保方资产负债率均超过70% [3] 公司项目推进 - “年产60万吨数码喷墨纸产业升级项目”自2025年4月投产 2025年上半年亏损6106万元 预计全年持续拖累业绩 [4] - 项目处于调试磨合期 技术工艺与市场需求差异导致亏损 [4] 行业状况 - 造纸行业面临供需失衡、价格竞争加剧 2025年瓦楞纸产能过剩 [5] - 公司毛利率从2024年同期下降至5.7%（前三季度） [5] - 公司经营活动现金流净额转为负值 为-3052万元 同比下降261.2% [5] 公司最新估值 - 公司相对估值区间为8.58-9.49元 准确性评级C [6] - 行业内竞争力一般 盈利能力与成长性偏弱 [6] - 公司市盈率(TTM)约41-43倍 估值较高 [6]