近期行情回顾 - 铁矿石近期走势偏弱 主要受限于钢厂盈利率约四成 复产意愿低 节前铁水恢复缓慢 最新日均铁水产量为228.6万吨 环比上周仅增加0.6万吨 近期几乎持稳在228万吨附近 [7] - 临近春节现货成交清淡 钢厂补库收尾 截至2月6日 Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为10316.6万吨 环比增加348.1万吨 前期市场交易的补库逻辑逐渐失效 [7] 历年春节后走势复盘 - 春节前后行情波动较大 产业方面节后需面对需求成色的考验 且2-3月是海外极端天气高频期 供给端易出现较大变数 宏观方面三月初两会政策预期博弈易引发消息面炒作 [4][8] - 2022年行情冲高回落 核心矛盾为强预期及地缘冲突与弱现实的对决 节后铁水产量在220-230万吨徘徊 终端地产数据下滑 需求被证伪后矿价回落 [10] - 2023年基本面尚可 矿价高位震荡 节后4周和8周日均铁水分别恢复至234万吨和240万吨附近 但终端需求平平限制上方空间 随后受粗钢平控传言扰动重心下移 [11] - 2024年产业弱势 矿价大幅下行 节后钢厂盈利率维持在20-30%的历史低位 节后4周和8周日均铁水仅在221万吨和225万吨附近 港口库存累积 疲弱现实数据占据上风 [12] - 2025年强现实托底 矿价震荡后走弱 节后钢厂盈利率维持在五成上方 节后4周和8周日均铁水恢复至228万吨和237万吨附近 港口库存下降 后期受粗钢压减预期扰动估值下修 [12] 2026年节后走势展望 - 预计2026年行情波动较往年放小 走势前高后低 产业情况略弱于2025年 铁水产量略高于去年节前 钢厂盈利率在四成附近 低于去年的五成左右 [5][14] - 港口库存高企带来显著压力 45港库存达到历史新高的1.7亿吨 但目前情况明显好于2024年 故矿价出现月度级别大幅回调的可能性不大 [5][14] - 市场对三月两会和节后需求复苏预期偏谨慎 这可能导致行情波动放小 需求即使超预期 上方空间也会受到长期供给过剩的压制 [5][14] - 走势节奏上 春节后两会预期可能一定程度支撑矿价 待预期落地后 市场逻辑或转向需求成色的考验 在预期较弱背景下矿价或有下调 需重点关注铁水恢复情况 钢材库存压力及宏观预期博弈 [5][14] 月度策略 - 预计节后至3月铁矿石05合约运行区间为730-810元/吨 策略上以高抛低吸为主 [6]