债市近期表现与驱动逻辑 - 2月以来债市整体呈现收益率窄幅震荡、超长端领涨、期现同步走强的态势 [1] - 支撑逻辑之一在于资金面合理充裕 央行2月初通过3个月买断式逆回购实现1000亿元净投放 5日重启14天逆回购以稳定跨节资金面 银行间流动性保持充裕 [1] - 支撑逻辑之二在于2月恰逢生产淡季 实体融资需求偏弱问题依然存在 对债市形成有效托底 [1] - 限制因素在于2月上旬政府债发行集中放量 同时权益市场企稳回升 限制了收益率下行空间 债市很难形成趋势性突破 [1] 货币政策取向与工具运用 - 央行2025年四季度货币政策执行报告明确下一阶段将继续实施好适度宽松的货币政策 着力扩大内需、优化供给 [2] - 具体政策方向包括强化宏观政策一致性 灵活高效运用降准降息等多种工具 常态化开展国债买卖操作 以及深化利率调控改革转向以价格型调控为主 [2] - 在货币政策维持支持性立场不变的基调下 短期内降准降息概率偏小 [2] - 当前央行更多通过逆回购等工具进行流动性调节 而非动用总量宽松工具 这使得债市缺乏趋势性突破的政策催化 [3] - 这种政策取向使市场预期更加稳定 收益率下行有底、上行风险有限 后续政策将维持呵护型基调 有助于债市保持偏强震荡格局 [3] 宏观经济与物价数据 - 1月CPI同比上涨0.2% 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% 环比上涨0.3% 显示内需中的服务和工业消费品价格保持温和上涨态势 [4] - 1月PPI同比下降1.4% 同比降幅较上月收窄0.5个百分点 环比上涨0.4% 已连续4个月环比上涨 显示工业品价格总体筑底回升 [4] - 在全国统一大市场建设推进下 水泥、锂离子电池、光伏设备、基础化学原料等多个行业价格上涨或降幅收窄 PPI同比降幅收窄趋势明显 [4] 债市后市展望 - 近期债市在多重因素交织下走出修复行情 [5] - 随着10年期国债收益率跌破1.8%重要关口 加之短期内降息预期降温 其进一步下行的驱动不足 债市缺乏趋势性突破的动力 [5]