市场表现与资金流向 - 2026年春节前7个交易日（1月29日至2月6日），恒生指数累计下跌4.55%，恒生科技指数累计下跌9.39% [1] - 同期南向资金逆势净买入636.64亿港元，其中2月5日单日净买入249.77亿港元，创2025年8月以来单日最高纪录 [1] - 2025年全年南向资金净流入高达1.4万亿港元，创历史纪录 [5] - 截至2025年末，港股通成交额占港股主板总成交额的比例已从2021年的22.6%跃升至46.17% [5] 南向资金的投资策略 - 南向资金采用“科技+红利”的杠铃式投资策略 [2] - 2025年全年，银行板块获南向资金净买入近2100亿港元，位居行业榜首 [2] - 2025年全年，阿里巴巴和美团两家科技巨头合计获南向资金净买入超过2500亿港元 [2] - 2026年初至2月11日，南向资金对腾讯控股累计净买入136.20亿港元，对小米集团累计净买入118.58亿港元，期间腾讯股价跌超8%，小米跌超5% [3] - 同期，南向资金对中国人寿、建设银行及中国海洋石油分别净买入52.7亿、51.3亿及34.5亿港元 [3] 市场吸引力与估值 - 分析认为港股估值进入偏低区间，吸引了资金布局 [1] - 港股市场汇聚了众多内地市场无法直接投资的优质互联网科技龙头，具有稀缺性 [2] - 港股分红率较高，对南向资金形成明显吸引力 [2] - 部分高股息股如内资银行H股的股息率已从2024年低位的8%-9%普遍降至当前的5%及以下，吸引力有所减弱 [3] 资金结构与定价权 - 保险资金与公募基金是南向资金的主力，合计占比超过40% [5] - 保险资金通过港股通持有市值已突破1.4万亿元，占港股通总规模的25% [5] - 公募基金港股持仓规模达1.01万亿元，占比18% [5] - 南向资金持股占比越高的板块，其定价主导权就越强，例如港股通持有中国电信的比例已高达71.99% [5] - 中资高息股和国企板块是南向资金主导的领域，外资呈持续撤离态势 [5] 市场前景与机构观点 - 有观点认为港股存在估值修复机会，有望走出慢牛、长牛行情 [7] - 星展银行将恒指未来12个月基本情境目标上调至30000点，认为估值温和扩张与盈利稳健增长构成双重支撑 [8] - 汇丰对香港股市给予“偏高配置”的积极看法，预计2026年底恒生指数可达31000点，并认为科技创新与高股息板块将成为焦点 [8] - 中金公司在基准情形下对恒生指数2026年的目标点位为28000-29000点，认为市场指数层面空间有限 [8] - 预计2026年港股将呈现“温和上行、结构分化”的格局，主要驱动力来自盈利修复、流动性宽松和资金持续流入 [9] 行业配置建议 - 中金公司建议短期可优先布局必需零售、科技硬件、新消费等板块，这些板块盈利修复明确、估值与风险溢价不极端 [8] - 对于金融、生物科技、半导体、有色金属等板块，认为其具备中长期逻辑，但短期更适合作为底仓或左侧配置 [8] - 建议投资者重点关注三大方向：一是侧重配置互联网、硬科技、消费等盈利确定性较高的板块；二是紧盯流动性变化对估值的边际影响；三是保持对南向资金与境外资金流向的敏感度 [9]