公司财务业绩 - 2025年第四季度，拉斯维加斯业务净收入为5.05亿美元，同比增长2.5%；调整后EBITDA为2.31亿美元，同比增长3.2%；调整后EBITDA利润率为45.8%，同比提升32个基点 [9] - 2025年全年，拉斯维加斯业务净收入略低于20亿美元，同比增长2.9%；调整后EBITDA为9.159亿美元，同比增长4.2%；调整后EBITDA利润率为46.2%，同比提升56个基点 [11] - 2025年第四季度，公司（合并口径，包含North Fork项目）净收入为5.118亿美元，同比增长3.2%；调整后EBITDA为2.13亿美元，同比增长5.4%；调整后EBITDA利润率为41.7%，同比提升84个基点 [9][10] - 2025年全年，公司（合并口径，包含North Fork项目）净收入为20亿美元，同比增长3.7%；调整后EBITDA为8.486亿美元，同比增长6.6%；调整后EBITDA利润率为42.2%，同比提升114个基点 [11][12] - 第四季度，公司将62%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流，产生1.315亿美元（每股1.25美元）；2025年全年，将55%的调整后EBITDA转化为运营现金流，产生4.663亿美元（每股4.44美元）[13] - 公司连续第五年创下调整后EBITDA纪录，连续第二年创下净收入纪录 [2] 杜兰戈赌场度假村表现与扩张 - 杜兰戈赌场度假村持续表现出色，扩大了本地市场份额，并从现有客户群中推动了增量博彩业务 [1] - 2024年12月15日，公司完成了对杜兰戈的最新扩建，新增超过25,000平方英尺的赌场空间，包括被认为是拉斯维加斯顶级的高限额老虎机区域，以及一个提供近2,000个额外停车位的带顶停车场 [1] - 2025年1月5日，公司启动了杜兰戈总体规划的下一阶段工程，将在现有设施北侧扩建超过275,000平方英尺的平台 [7] - 杜兰戈下一阶段扩建将增加近400台老虎机和安卓游戏，并引入一系列新设施，包括一个最先进的36道保龄球馆、豪华影院、新概念餐厅和多个娱乐场所 [7][8] - 杜兰戈扩建项目预计耗时约18个月，总成本估计约为3.85亿美元 [8] - 杜兰戈的早期运营结果持续验证了公司对高限额老虎机和赌桌区域资本投资的有效性 [6] 其他物业翻新与资本支出 - 公司在日落车站进行一项5300万美元的翻新，包括全新的乡村西部风格酒吧和夜总会、新墨西哥餐厅、新中心酒吧以及全面翻新的赌场楼层 [21] - 日落车站的下一阶段计划将继续全面翻新赌场，包括扩建和升级影院，并将目前位于原自助餐厅空间的临时宾果游戏区搬迁至新的永久位置 [22] - 宾果游戏区搬迁后，原自助餐厅空间将改建为新的高端牛排馆和高限额赌桌游戏室 [23] - 日落车站下一阶段工程预计于第二季度开始，其余部分于2026年开始并持续到2027年初，总成本估计约为8700万美元 [23] - 公司在绿谷牧场全面翻新客房、套房和会议空间，西塔楼翻新已完成并重新开放，东塔楼和会议空间的翻新于第四季度开始 [24] - 绿谷牧场的下一阶段升级工程已经开始，预计将持续到2027年，总成本估计约为5600万美元 [25][26] - 2025年第四季度资本支出为7890万美元，其中6420万美元为投资性资本，1470万美元为维护性资本；2025年全年资本支出为3.19亿美元，其中2.27亿美元为投资性资本，9200万美元为维护性资本 [20] - 2026年预计资本支出在3.75亿至4.25亿美元之间，其中2.75亿至3亿美元为投资性资本，1亿至1.25亿美元为维护性资本 [20] North Fork项目进展 - North Fork项目建设进展顺利，按计划将于2026年第四季度初开业 [27] - 项目总成本仍约为7.5亿美元，并已获得全额融资 [27] - 截至季度末，公司欠部落的未偿票据余额约为7790万美元 [27] - 公司认为2024年12月加州法院对部落的一项不利裁决不会影响North Fork在其联邦托管土地上进行博彩运营的权利或能力 [27] 业务运营与客户趋势 - 第四季度，公司在核心本地客户保持稳定的同时，继续扩大区域和全国客户群 [14] - 第四季度，公司的博彩业务实现了历史上最高的收入和盈利，酒店及餐饮业务也实现了强劲的季度业绩，餐饮业务收入创纪录 [14][15] - 公司50%的客人每月到访超过8次 [41] - 区域和全国客户是数据库中表现最强的领域之一，第四季度博彩收入创纪录 [39] - 非评级客户（非持卡客户）的博彩业务在第四季度有所增长 [83] - 21至35岁的年轻客群博彩业务大幅增长 [84] - 高限额老虎机和赌桌的投资以及向高净值客户的转移，是推动业绩的因素之一 [39] - 公司数据库的持卡客户数量在增长，且各年龄段的贡献度均在同比增长 [102] 资产负债表与股东回报 - 第四季度末，公司现金及现金等价物为1.425亿美元，未偿债务本金总额为34亿美元，净债务为33亿美元 [17] - 截至第四季度末，公司净债务与EBITDA比率为3.87倍，连续第七个季度实现去杠杆化 [17] - 第四季度，公司向Station HoldCo的LLC单位持有人分配了总计7230万美元，其中约4240万美元分配给Red Rock Resorts [18] - 公司利用部分分配资金支付了此前宣布的每股A类普通股0.26美元的季度股息，并以平均每股54.67美元的价格回购了近88万股A类普通股 [18] - 2025年全年，通过股息和股票回购，公司向股东返还了约2.969亿美元 [19] - 公司董事会宣布了每股A类普通股1美元的特别现金股息，以及每股0.26美元的常规现金股息 [29][30] 市场定位与战略 - 公司业务与拉斯维加斯大道不同，不依赖旅游、会展或酒店驱动收入，而是以本地市场为中心，极其注重博彩业务 [41] - 公司在本地市场拥有最佳地段，均位于环线附近，且处于所有新增长和新住房建设区域 [42] - 公司拥有超过450英亩已开发土地，位于拉斯维加斯谷地极具吸引力的地段 [31] - 公司正在推进多个新物业的全面设计，并处于许可审批过程中 [57] - 对现有物业的再投资不会影响新物业的开发时间 [58] 税收与监管环境 - 公司认为其资产位置优越，能够充分利用“一个美丽大法案”带来的超额可支配收入进入拉斯维加斯本地市场 [53] - 该法案的关键措施包括取消联邦小费税、新的老年人税收抵免、边际税率降低、儿童和家庭税收抵免增加以及标准扣除额扩大 [52] - 公司认为法案中关于博彩抵扣的90%规则非常令人困惑，行业正与国税局合作寻求澄清，并寻找机制向玩家和客户解释 [63] 小酒馆业务 - 公司目前拥有8家小酒馆，并计划在2025年上半年再开业3家，其余在下半年开业 [106][107] - 小酒馆战略是微观市场策略，旨在进入公司渗透率不高的社区，目标位于高净值地区和增长区域 [106] - 小酒馆客户群偏向男性、体育博彩玩家和年轻人，公司希望他们最终能成长为更大物业平台的客户 [106][107]