UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-Q (Mark one) ☑ QUARTERLY REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the quarterly period ended June 30, 2025 OR Table of Contents ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission file number 001-37754 RED ROCK RESORTS, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) (State or other jurisdictio ...

博彩行业股票比较 - 博伊德游戏(BYD)和红岩度假村(RRR)是博彩行业投资者关注的两只股票，当前需要比较哪只股票对价值投资者更具吸引力 [1] 价值投资策略 - 将Zacks Rank与价值类别评分相结合的策略能产生最佳回报，Zacks Rank针对盈利预测上调的公司，Style Scores根据特定特征对公司进行评分 [2] - 博伊德游戏当前Zacks Rank为1(强力买入)，红岩度假村为3(持有)，表明博伊德游戏的盈利前景正在改善 [3] 估值指标分析 - 价值投资者关注P/E比率、P/S比率、盈利收益率、每股现金流等传统估值指标 [4] - 博伊德游戏远期P/E为12.34，红岩度假村为35.50，博伊德游戏PEG比率为2.88，红岩度假村为3.64 [5] - 博伊德游戏P/B比率为4.95，红岩度假村为17.6，博伊德游戏价值评分为A，红岩度假村为C [6] 综合结论 - 博伊德游戏在盈利预测修正活动和估值指标方面均优于红岩度假村，当前对价值投资者更具吸引力 [7]

核心财务表现 - 公司2025年第二季度GAAP收入达5.263亿美元 超出分析师预期的4.881亿美元 同比增长8.2% [1][2] - 稀释每股收益(EPS)为0.95美元 远超预期的0.41美元 同比大增61% [1][2] - 净利润达1.083亿美元 同比飙升55.1% 调整后EBITDA增长13.7%至2.294亿美元 [1][2] 拉斯维加斯业务表现 - 拉斯维加斯业务净收入增长6.2%至5.133亿美元 调整后EBITDA增长7.3%至2.394亿美元 [5] - 新开业的Durango赌场度假村表现超预期 已吸引超9.5万新客户注册 收入恢复速度比内部模型快6个月 [5] - 本地客户忠诚度计划成效显著 老虎机业务量持续扩大支撑核心增长 [4][5] 非经常性项目影响 - 来自北美原住民部落赌场项目的一次性开发费用贡献1000万美元收入和EBITDA [6] - 北福克项目融资1.105亿美元促使公司派发每股1美元特别股息 叠加常规季度股息0.25美元 [9] 成本控制与资本开支 - 电力成本同比下降35% 工资增长温和 供应链通胀影响控制在4%-6%区间 [7] - 正在进行1.2亿美元Durango扩建 5300万美元日落车站升级 2亿美元绿谷牧场翻新等资本项目 [8] - 北福克部落赌场项目进展顺利 预计2026年中开业 [8][9] 战略重点与行业定位 - 公司专注于拉斯维加斯山谷高密度社区的赌场娱乐资产网络 包括Red Rock等大型度假村及社区赌场 [3] - 核心竞争力来自战略区位优势 高利润率博彩收入 以及针对本地居民的忠诚度计划 [4] - 持续投资先进老虎机技术 扩大度假设施 管理开发管道以增强客户粘性 [4][8] 未来展望 - 管理层对本地博彩消费韧性表示信心 但承认短期装修工程可能影响部分业务 [10] - 重点关注拉斯维加斯经济指标 如失业率上升趋势及客户可自由支配支出变化 [11] - 未提供具体财务指引 预计北美原住民管理收入将恢复正常水平 [10][11]

公司业绩表现 - 季度每股收益为0.95美元 超出市场预期0.4美元 同比增长61% [1] - 季度营收5.2627亿美元 超出市场预期8.45% 同比增长8.2% [2] - 过去四个季度均超出每股收益预期 最近一次超出幅度达137.5% [1][2] 股价表现 - 年初至今股价上涨18.3% 跑赢标普500指数8.6%的涨幅 [3] - 当前Zacks评级为3级(持有) 预计未来表现与市场持平 [6] 行业比较 - 博彩行业在Zacks行业排名中位列前38% [8] - 同业公司PENN Entertainment预计季度亏损0.04美元/股 同比改善77.8% [9] - PENN Entertainment预计营收17.3亿美元 同比增长4.3% [10] 未来展望 - 下季度共识预期每股收益0.33美元 营收4.6403亿美元 [7] - 本财年共识预期每股收益1.57美元 营收19.4亿美元 [7] - 盈利预测修订趋势将影响短期股价走势 [5][6]

财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第二季度净收入达5 133亿美元 同比增长6 2% 调整后EBITDA达2 394亿美元 同比增长7 3% 调整后EBITDA利润率为46 7% 同比提升47个基点 [8] - 合并净收入达5 263亿美元 同比增长8 2% 调整后EBITDA达2 294亿美元 同比增长13 7% 调整后EBITDA利润率为43 6% 同比提升212个基点 [8] - 第二季度将54%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流 产生1 243亿美元 即每股1 18美元 年初至今累计自由现金流达2 173亿美元 即每股2 06美元 [9] - 公司现金及等价物为1 452亿美元 总债务为34亿美元 净债务为33亿美元 净债务与EBITDA比率为3 96倍 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 游戏业务实现公司历史上最高收入和盈利能力 得益于强劲的访问量和每访问支出 以及强劲的桌面游戏业务 游戏业务流转化率超过70% [10][24] - 酒店部门创下第二季度最高收入和利润 得益于ADR和入住率的提升 [10] - 餐饮部门接近创纪录业绩 得益于各门店更高的客流量 [10] - 团体销售和餐饮部门实现接近创纪录的第二季度收入和利润 预计2025年剩余时间和2026年将保持积极势头 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - Durango赌场度假村表现强劲 自2023年12月开业以来已新增108 000名新客户 预计将成为利润率最高的物业之一 净回报率超过50% [5] - 拉斯维加斯山谷长期人口增长强劲 特别是Summerlin地区 预计将新增约34 000户家庭 [6] - 核心六家物业的市场份额和整体市场都在增长 所有物业都对收入增长做出了贡献 [58] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括对现有物业进行再投资以增强设施和提供一流的客户服务 同时向股东返还资本 [7] - 拥有超过450英亩可开发土地 位于拉斯维加斯山谷的理想位置 结合现有最佳资产组合 为长期增长奠定基础 [19] - 专注于本地客人 同时推动区域和全国客户群体 [9] - 正在Durango Sunset Station和Green Valley Ranch进行重大投资 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对业务实力和长期增长前景充满信心 尽管预计会有季节性访问模式和建设项目的短期干扰 [11] - 税收立法对拉斯维加斯有利 预计将增加客户的可支配收入 公司预计2025年剩余时间不会支付现金税款 预计将增加6 000万美元的运营自由现金流 [38][41] - 与依赖旅游和会议的Strip不同 公司专注于以游戏为中心的商业模式 拥有忠诚的客户群 [50] 其他重要信息 - 董事会宣布每股A类普通股0 25美元的常规现金股息 将于9月30日支付 [19] - 公司被评选为拉斯维加斯山谷顶级赌场雇主 连续五年获得认证 并被评为内华达州美国最佳工作场所之一 [20] - 正在进行的建设项目包括Durango的25 000平方英尺额外赌场空间 Sunset Station的5 300万美元翻新 Green Valley Ranch的2亿美元客房和会议空间翻新 [14][15][16] - North Fork项目进展顺利 预计2026年第四季度初开业 总成本约为7 5亿美元 [17] 问答环节所有的提问和回答 问题: 运营杠杆的来源和装修影响 - 所有业务线表现强劲 游戏业务流转化率超过70% 收入组合从低利润的餐饮和酒店转向高利润的游戏业务 [24] - 装修影响在本季度不大 但预计主要在第三和第四季度 主要在Green Valley Ranch 预计影响约1 500万美元 [26] 问题: 建设干扰的时间安排和税收减免影响 - 主要干扰预计在第三和第四季度 Sunset影响主要在第三和第四季度 Durango停车影响较大 Green Valley Ranch客房翻新从第三季度开始 [32][33][36] - 税收减免预计将增加客户可支配收入 公司预计2025年剩余时间不会支付现金税款 将增加6 000万美元运营自由现金流 [38][41] 问题: 新客户注册和Strip放缓的影响 - 所有客户群体表现强劲 特别是VIP和核心客户 35岁以下客户增长15% Durango新增108 000名新客户 [47][48] - 与Strip不同 公司专注于游戏业务 酒店收入仅占总收入的10% [61] 问题: 下一阶段开发项目的时间安排 - 公司是开发公司 拥有拉斯维加斯的战略位置土地 正在设计过程中 预计在报告2025年第四季度时提供更新 [66][67] 问题: Red Rock业务恢复进度 - 历史上业务恢复需要三年多时间 目前处于第二年 核心六家物业正在推动业务恢复 [69][70] 问题: 第三季度季节性 - 通常第三季度EBITDA比第二季度下降约10% 加上装修干扰 [75] 问题: 下一阶段开发项目的考虑因素 - Durango的停车场扩建为增加设施做准备 绿色场地项目将在年底电话会议上讨论 [81] 问题: Sunset和Green Valley Ranch装修的机遇 - Sunset正在改造为东区的Red Rock 吸引更年轻的客户群体 Green Valley Ranch正在重新定位为豪华物业 [87][91][96] 问题: 2026年税收优惠对自由现金流的影响 - 主要取决于实际投资 加速折旧将是主要驱动因素 公司正在规划资本支出 [98] 问题: 理想的杠杆范围 - 对资产负债表和杠杆状况感到满意 信贷协议灵活 近期无债务到期 下半年重点是将Green Valley Sunset和Durango项目上线 [101][102] 问题: Durango新客户的行为 - 新客户行为与现有客户相似 但Durango吸引更年轻的客户群体 特别是来自Strip的行业人士 每人在餐饮上的支出更高 [107][109]

财务数据和关键指标变化 - 拉斯维加斯业务第二季度净收入达5 133亿美元 同比增长6 2% 调整后EBITDA达2 394亿美元 同比增长7 3% 调整后EBITDA利润率46 7% 同比提升47个基点 [6] - 合并净收入5 263亿美元(含北福克项目1亿美元) 同比增长8 2% 调整后EBITDA 2 294亿美元(含北福克项目1亿美元) 同比增长13 7% 调整后EBITDA利润率43 6% 同比提升212个基点 [6][7] - 第二季度将54%的调整后EBITDA转化为运营自由现金流 产生1 243亿美元(每股1 18美元) 年初至今累计自由现金流达2 173亿美元(每股2 06美元) [7] - 期末现金及等价物1 452亿美元 总债务34亿美元 净债务33亿美元 净债务与EBITDA比率为3 96倍 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 博彩业务创历史最高收入和盈利能力 得益于卡牌游戏全数据库的强劲表现 稳健的客流量和人均消费 以及强劲的桌面游戏业务 [8] - 非博彩业务中酒店部门实现历史第二季度最高收入和利润 食品饮料部门接近历史最佳季度业绩 团体销售和餐饮业务也接近历史第二季度最佳表现 [8][9] - 杜兰戈度假村自2023年12月开业以来已新增108,000名新客户 该物业有望成为利润率最高的物业之一 2025年净回报率超过50% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 杜兰戈度假村持续扩大拉斯维加斯本地市场 推动现有客户群的增量游戏并吸引新客户 季度内客流量 每次访问支出和净理论赢额均有所提升 [4] - 夏季林地区预计将新增约34,000户新家庭 支持拉斯维加斯山谷长期人口增长 [5] - 北福克项目进展顺利 预计2026年第四季度初开业 总项目成本约7 5亿美元 [14][15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 核心战略是重新投资现有物业以增强设施并提供一流的客户服务 同时向股东返还资本 [5] - 正在杜兰戈度假村 日落站和绿谷牧场进行重大投资 杜兰戈扩建将增加25,000平方英尺赌场空间和2,000个停车位 总投资约1 2亿美元 [11][12] - 日落站投入5,300万美元进行翻新 绿谷牧场客房和会议空间翻新预计投资约2亿美元 [13] - 拥有超过450英亩可开发土地 位于拉斯维加斯山谷极具吸引力的位置 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对杜兰戈开业后主要影响红岩物业的收入回填速度感到鼓舞 预计未来几年将实现全面收入恢复 [4][5] - 尽管预计会出现典型的季节性访问模式和一些短期建设干扰 但对业务实力和长期增长前景充满信心 [9] - 税改立法预计将为拉斯维加斯带来好处 增加客户可支配收入 预计2025年剩余时间不会支付现金税 将增加6,000万美元运营自由现金流 [34][37] 其他重要信息 - 第二季度向Station HoldCo LLC单位持有人分配约2 003亿美元 用于支付税款 股息和股票回购 [10] - 以每股平均45 94美元回购672,000股A类普通股 总回购达1,500万股 平均价格45 35美元 [10] - 第二季度资本支出7,820万美元 全年预计3 25-3 75亿美元 低于此前预期2,500万美元 [11] - 董事会宣布每股A类普通股0 25美元的常规现金股息 9月30日支付 [16] 问答环节所有的提问和回答 关于运营杠杆和装修影响 - 所有业务线表现强劲 博彩业务流经率超过70% 收入组合向高利润率游戏业务转移 [22] - 装修干扰主要在绿谷牧场 预计未来两季度影响约1,500万美元 [24] 关于建设干扰时间表 - 主要干扰集中在Q3和Q4 日落站影响更多在Q3/Q4 杜兰戈停车位利用率超过80% [29][30] - 绿谷牧场塔1改造9月底完成 塔210月启动 会议中心改造1月完成 套房3月完成 [32] 关于税改影响 - 预计税改将显著增加客户可支配收入 无小费税预计每年为克拉克县带来500万美元流入 [35] - 加班税减免预计每位工人每年受益300-1,800美元 39万老年人将符合新扣除资格 [35] 关于新客户获取 - 数据库所有细分市场均表现强劲 VIP核心客户和区域/全国客户增长显著 零售客户也有明显改善 [43] - 杜兰戈新增108,000名新品牌客户 核心六处物业新注册量增长近10% [44] - 35岁以下客户群增长15% 未评级老虎机投币量达两年来最高季度增幅 [45] 关于团体业务展望 - 团体预订量增长中二十个百分点 餐饮业务同步增长 预计2025年剩余时间和2026年保持积极势头 [49] 关于房价竞争 - 观察到ADR竞争 但酒店收入仅占总收入10% FIT和散客仅占酒店组合20% [56][57] 关于未来发展计划 - 保持开发公司定位 正在评估下一个项目 可能在2025年Q4财报时提供更新 [62][63] 关于红岩物业恢复进度 - 历史回填需三年多 目前处于第二年中期 核心六处物业开始推动增长 [66][67] 关于Q3季节性 - 通常Q3较Q2 EBITDA下降约10% 考虑北福克项目每季度300万美元贡献 [71][72] 关于绿谷牧场和日落站改造 - 日落站定位为东区红岩物业 吸引更年轻人口 绿谷牧场全面升级为豪华空间 [82][86] - 绿谷牧场房间改造超过简单刷新 包括浴室全面重做 将成为城市最佳房间产品之一 [88] 关于税改对2026年影响 - 加速折旧将是主要驱动因素 当前正在进行资本规划 [91] 关于理想杠杆范围 - 对当前资产负债表和杠杆状况感到满意 无近期债务到期 提供财务灵活性 [94] 关于杜兰戈客户行为 - 新客户行为与现有客户相似 但杜兰戈吸引更年轻人群 特别是下班后的行业人员 [99][100] - 杜兰戈客户在食品饮料上人均消费更高 [102]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为526,273千美元，较2024年同期的486,403千美元增长8.2%[171] - 2025年第二季度拉斯维加斯业务的净收入为513,262千美元，较2024年同期的483,209千美元增长6.1%[171] - 2025年第二季度调整后EBITDA为229,359千美元，较2024年同期的201,657千美元增长13.8%[178] - 2025年第二季度整体调整后EBITDA利润率为43.6%，较2024年同期的41.5%提高2.1个百分点[171] - 2025年第二季度拉斯维加斯业务的调整后EBITDA为239,444千美元，较2024年同期的223,147千美元增长7.3%[178] - 2025年第二季度净收入中67%来自高利润率的博彩业务[172] - 2025年第二季度净收入（损失）为108,253千美元，较2024年同期的69,810千美元增长55%[178] 用户数据 - 拉斯维加斯的居民每小时增加约4.3人，过去20年持续增长[18] - 克拉克县65岁及以上居民预计在未来5年内增长速度将是总人口的4.1倍，达到21.4%[22] - 75%的本地卡片老虎机收入来自每月访问4次及以上的客户[90] 市场展望 - 预计到2030年，本地博彩市场的收入将达到37亿美元[71] - 预计未来Clark县70%以上的人口增长将在距离公司拥有的物业或开发地3英里内发生[119] - 预计Durango项目的EBITDA为1.28亿美元，投资回报率为20%[99] 财务状况 - 公司的总债务为34.34亿美元，净债务为32.89亿美元，净杠杆率为3.96倍[163] - 截至2025年第一季度，内华达州仅有0.9%的抵押贷款逾期超过90天[37] - 2024年资本支出指导为约6亿美元，维护资本投资为9700万美元[96] 股东回报 - 自2021年以来，公司通过股息向股东返还超过10亿美元[166] - 自2021年以来，公司通过股票回购和要约回购向股东返还676百万美元[166] 其他信息 - 公司在拉斯维加斯谷地投资超过60亿美元，确保资产质量优于竞争对手[93] - 2023年，超过9300名团队成员中，超过四分之一的员工在公司工作超过10年[89] - 内华达州法律(SB 208)显著限制了拉斯维加斯大道以外的赌场开发[77]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年第二季度净收入为5.263亿美元，同比增长8.2%（增加3990万美元）[7] - 公司2025年第二季度净利润为1.083亿美元，同比增长55.1%（增加3850万美元）[7] - 公司2025年第二季度调整后EBITDA为2.294亿美元，同比增长13.7%（增加2770万美元）[7] 各条业务线表现 - 拉斯维加斯业务净收入为5.133亿美元，同比增长6.2%（增加3010万美元）[7] - 拉斯维加斯业务调整后EBITDA为2.394亿美元，同比增长7.3%（增加1630万美元）[7] - 原住民管理业务净收入和调整后EBITDA为1000万美元[3] - 2025年第二季度赌场收入为3.4479亿美元，同比增长7.9%（增加2516.7万美元）[15] 其他财务数据 - 公司现金及现金等价物为1.452亿美元，总债务为34亿美元[4] 管理层讨论和指引 - 公司宣布2025年第三季度每股A类普通股现金股息为0.25美元[5] - Station Holdco将向单位持有人分配约2760万美元，其中公司预计获得1610万美元[6]

核心观点 - 华尔街预计Red Rock Resorts在截至2025年6月的季度财报中将出现营收和盈利同比下滑，每股收益预期为0.40美元（同比-32.2%），营收预期4.8525亿美元（同比-0.2%）[1][3] - 实际业绩与市场预期的对比将显著影响短期股价走势，财报发布日期为7月29日[2] - 公司当前Zacks Rank为3（持有），但盈利预期差（ESP）为-2.9%，显示分析师近期对盈利前景转悲观，难以预测其能否超预期[12] 盈利预期与修正 - 过去30天内季度EPS共识预期上调0.75%，反映分析师对初始评估的集体修正[4] - 最准确预估低于共识预期，表明分析师近期转向看空[12] - 同行Boyd Gaming的EPS预期为1.67美元（同比+5.7%），营收预期9.8029亿美元（同比+1.3%），其ESP为+0.82%，更可能超预期[18][19] 历史表现 - 上一季度Red Rock Resorts实际EPS为0.80美元，大幅超出预期0.47美元（+70.21%超预期）[13] - 过去四个季度均超市场EPS预期[14] - Boyd Gaming在过去四个季度全部超预期[19] 行业比较 - 博彩行业另一公司Boyd Gaming的EPS共识预期在过去30天下调2.3%，但仍保持正向ESP[18][19] - 行业数据显示，结合Zacks Rank 3和正ESP的股票有更高概率实现盈利超预期[10][19] 市场影响机制 - Zacks ESP模型通过对比最新分析师修正与共识预期来预测偏差，正ESP对实际盈利超预期有显著预测力[8][9] - 历史超预期记录可能影响未来预期设定，但非股价变动的唯一决定因素[15][16]

博彩行业股票比较 - 博彩行业投资者关注的两家公司为Boyd Gaming(BYD)和Red Rock Resorts(RRR)，需通过价值投资角度分析哪家更具吸引力[1] - 价值投资评估需结合Zacks Rank评级系统与价值类别评分，Zacks Rank侧重盈利预测及修正，Style Scores识别股票特定特征[2] 公司评级与估值指标 - BYD当前Zacks Rank为2(买入)，RRR为3(持有)，显示BYD盈利预测修正活动更积极[3] - BYD远期市盈率(P/E)为12.40，显著低于RRR的34.84[5] - BYD PEG比率(考虑盈利增长的修正市盈率)为2.90，优于RRR的5.75[5] - BYD市净率(P/B)为4.91，远低于RRR的15.76，反映其账面价值被低估程度更高[6] 综合价值评估结论 - 基于多重估值指标，BYD在价值类别评分中获得A级，RRR仅为C级[6] - BYD盈利前景持续改善，结合估值优势，当前阶段为更优的价值投资选择[7]