核心观点 - Bitdeer Technologies Group 2025年第四季度业绩实现显著增长，总收入同比增长226%至2.248亿美元，并实现扭亏为盈，净利润为7050万美元，而去年同期净亏损为5.319亿美元 [1][5][9][21] - 公司正处于战略转折点，加速向高性能计算和人工智能基础设施及托管服务转型，其3.0吉瓦的电力资产组合被视为应对全球AI基础设施供需失衡的宝贵战略资产 [2] - 比特币自挖矿业务仍是基石，同时公司通过双轨制AI基础设施战略（大型站点优先托管，适时扩展GPU即服务）来捕捉多个高增长基础设施市场的价值 [2][3] 财务表现摘要 - 总收入：第四季度为2.248亿美元，去年同期为6900万美元，环比上季度1.697亿美元亦有所增长 [5][9] - 净利润/亏损：第四季度净利润为7050万美元，去年同期为净亏损5.319亿美元，全年净利润为6560万美元，而去年全年净亏损为5.992亿美元 [5][9][11][21] - 调整后EBITDA：第四季度为正值3120万美元，去年同期为负值430万美元，全年为3520万美元，去年全年为3740万美元 [5][9][11][23] - 毛利率：第四季度毛利率为4.7%，低于去年同期的7.4%，主要受电力及折旧成本上升影响 [14][17] - 现金状况：截至2025年12月31日，现金及现金等价物为1.494亿美元，加密货币及加密货币应收账款余额为2.186亿美元 [5][25] 运营数据与效率 - 总算力管理：截至2025年12月31日，总算力达71.0 EH/s，去年同期为21.6 EH/s，其中自挖矿算力从8.5 EH/s大幅增长至55.2 EH/s [3] - 矿机管理：管理的矿机总数从17.5万台增至29.3万台，其中自有矿机从8.5万台增至21.1万台 [3] - 比特币产出与持有：第四季度自挖矿产出1673枚比特币，去年同期为469枚，截至期末公司持有2017枚比特币，去年同期为594枚 [3] - 电力使用与效率：第四季度总用电量235.3万兆瓦时，去年同期为85.7万兆瓦时，平均矿机效率从30.4 J/TH显著提升至17.9 J/TH [3][6] - 平均电力成本：从每兆瓦时41美元小幅上升至46美元 [6] 分业务线表现 (第四季度) - 自挖矿：收入1.686亿美元，去年同期为4150万美元，占总收入主要部分，毛利润580万美元 [10][16] - 云算力：收入210万美元，去年同期为230万美元，毛利润近乎为零 [10][16] - 一般托管：收入760万美元，去年同期为850万美元，毛利润60万美元 [10][16] - 会员托管：收入1630万美元，去年同期为1240万美元，毛利润170万美元 [10][16] - SEALMINER销售：收入2340万美元，为本季度新增业务线，毛利润340万美元 [10][16] - HPC与AI云：收入230万美元，为本季度新增业务线 [16] 电力基础设施与产能 - 总电力容量：截至2026年1月31日，公司全球总电力容量为3.0吉瓦（3002兆瓦），其中已上线容量1.658吉瓦，在建及规划中管道容量1.344吉瓦 [7] - 关键站点与转型：多个站点（如挪威Tydal、俄亥俄州Clarington）正在或将从加密货币挖矿转换为AI/HPC数据中心，体现了向AI基础设施的战略重心转移 [7] - 大型项目：位于不丹Jigmeling的500兆瓦站点和德克萨斯州Rockdale的563兆瓦站点已完工上线，俄亥俄州Clarington的570兆瓦HPC/AI项目正在进展中 [7] 资产负债表与现金流关键变动 - 资产增长：总资产从15.579亿美元增至28.046亿美元，主要受矿机（从6730万美元增至6.207亿美元）、预付款及其他资产（从3.102亿美元增至7.230亿美元）以及存货（从6490万美元增至2.520亿美元）大幅增加驱动 [25][30][31] - 负债与衍生工具：衍生负债为5.011亿美元，主要与2024年11月、2025年6月及11月发行的可转换优先票据有关 [25][31] - 借款：借款总额（包括关联方）从2.081亿美元增至约10亿美元 [25][31] - 现金流：2025年全年，经营活动净现金流出16.771亿美元，投资活动净现金流入3886万美元，融资活动净现金流入13.690亿美元 [34][35][36]