核心观点 - 网易2025年全年业绩保持稳健增长，但第四季度盈利同比大幅下滑且不及预期，引发市场短期波动 [2][6] - 游戏业务是公司核心支柱，经典IP长线运营能力与新游表现均十分亮眼，AI技术已深度融入业务全流程并形成效能优势 [2][3][10][11] - 尽管短期业绩承压，机构对公司长期发展持乐观态度，看好新游戏管线、潜在纳入港股通前景以及公司稳健的股东回报政策 [13][14] 2025年全年财务业绩 - 2025年总营收1126亿元人民币，同比增长约7% [8] - 2025年归母净利润338亿元人民币，同比增长约14% [8] - 游戏及相关增值服务净收入921亿元人民币，其中在线游戏净收入896亿元人民币，同比增长约11% [8] - 网易有道收入59亿元人民币，同比增长约5%，首次实现全年经营利润及经营现金流双双转正 [8] - 网易云音乐收入78亿元人民币，同比略有下滑 [8] - 创新及其他业务收入68亿元人民币，小幅回落 [8] - 全年研发投入达177亿元人民币，连续六年突破百亿元 [9] 2025年第四季度财务业绩 - 第四季度营收275亿元人民币，同比增长仅约3% [4][12] - 第四季度归母净利润62亿元人民币，同比大幅下降约29%，低于市场预期 [4][12] - 第四季度总运营费用达94亿元人民币，同比增长10.9%，主要因在线游戏市场营销投入增加 [13] 游戏业务运营表现 - 经典IP《梦幻西游》电脑版全年营收再创新高 [10] - 《天下》端游最高在线人数突破近十年峰值，用户付费率创历史新高 [10] - 新作《燕云十六声》在首个周年庆版本中日活跃用户与营收刷新历史纪录，全球用户规模突破8000万 [11] - 公司已将AI系统化融入游戏研发与运营全流程，构建AI工业化管线，部分场景效能提升超过300% [11] - 公司聚焦垂直领域AI，致力于打造“最懂游戏的AI专家” [11] 市场反应与机构观点 - 业绩发布后，2月12日港股网易股价跌2.97%，网易云音乐股价大跌9.23% [5][13] - 摩根大通指出，《燕云十六声》等新游戏的强劲现金流水已反映在合同负债中 [13] - 摩根大通预计《遗忘之海》和《无限大》等新游上线将推动2026-2027年游戏收入实现13%的年复合增长率 [13] - 摩根大通认为2026年网易可能有资格被纳入港股通，将带来南向资金流动性支持 [14] 股东回报 - 董事会批准第四季度每股ADS派息1.16美元 [5][14] - 公司宣布将50亿美元的股票回购计划延长至2029年1月 [5][14] - 截至2025年末，公司已累计回购约2210万股ADS，耗资20亿美元 [5][14] 公司荣誉 - 网易在2025年“港股100强”评选中，摘得“综合实力100强”和“科技榜单20强”殊荣 [7] - 网易云音乐摘得“年度最具成长潜力公司”殊荣 [7]