港股存储产业生态与上市热潮 - 存储牛市与AI算力革命推动下，港股市场正汇聚蓬勃的存储产业生态 [2] - 多家A股存储产业链公司已成功在港上市或递交申请，加速布局“A+H”双融资平台，包括兆易创新、澜起科技、佰维存储、江波龙等 [2] - 聚辰股份于2025年2月6日正式向港交所主板递交上市申请，为产业聚合增添新注脚 [2] 公司业务概况与市场地位 - 公司是全球领先的高性能非易失性存储芯片设计企业，拥有超过十六年经验，业务线包括存储类芯片、混合信号类芯片及NFC芯片 [3] - 存储类芯片是绝对业务支柱，2025年前三季度收入贡献占比高达88.5% [3] - 在EEPROM领域，公司是中国排名第一、全球排名第三的供应商，2024年全球市场份额约为14.0%，且是中国唯一能提供全系列车规级EEPROM芯片的供应商 [4] - 在DDR5 SPD芯片领域，公司是全球第二大供应商，2024年全球市场份额超过40% [4] 财务业绩表现 - 总收入从2023年的7.03亿元增长至2024年的10.28亿元 [5] - 2025年前三季度实现收入约9.33亿元，同比增长21.29% [5] - 经调整净利润从2023年的1.41亿元大幅提升至2024年的2.98亿元，增速达110.7% [7] - 2025年前三季度经调整净利润为3.01亿元，同比增长25.9% [7] - 毛利率从2023年的46.6%持续上升至2025年前三季度的59.8% [8] - 经调整净利率从2023年的20.1%稳步提高至2025年前三季度的32.3% [8] 业绩增长驱动因素 - 收入增长受益于三大动力：服务器、PC及AI基础设施普及带动SPD芯片需求；智能交通发展与整车厂国产化推高车规级芯片需求；工业控制领域应用扩展 [6] - 盈利能力改善源于高附加值产品（如DDR5 SPD、车规级EEPROM）占比提升及议价能力增强，同时三费开支占收入比重从37.26%下降至24.42% [8] 行业周期与公司核心增长逻辑 - 此轮存储“超级牛市”核心驱动力是AI算力革命引发的结构性供需失衡，AI服务器对内存需求是传统服务器的8-10倍 [9] - 存储原厂将超过80%的先进产能转向HBM和DDR5，导致消费级DDR4等产品供给断崖式收缩，而消费电子需求复苏加剧供应紧张 [9] - 存储芯片产能建设周期长达18-24个月，原厂库存已降至2-4周的历史极低水平，推动价格持续飙升 [10] - 公司SPD芯片是此轮高景气周期中业绩增长的核心引擎，逻辑是“技术迭代溢价+AI需求爆发”双重驱动 [10] - 自2025年9月初以来，DDR5颗粒现货价涨超307%，DDR5 SPD芯片价格同步上涨 [11] - 单台AI服务器需搭载超20根DDR5内存模组，带动SPD芯片需求倍增，公司预计其DDR5 SPD芯片需求在2026年三、四季度将显著放量 [11] 产品线发展与技术布局 - 存储类芯片产品矩阵覆盖三大应用领域：存储模组配套芯片（SPD）、汽车电子及工业控制高可靠性存储芯片、消费电子存储芯片 [3][4] - 公司正积极拓展新产品线，推出配套下一代高性能存储设备的VPD芯片，该芯片已成为新一代企业级固态硬盘及CXL内存扩展模块的关键组成 [11] - 通过与三星电子合作，公司的VPD芯片已率先进入设计验证阶段 [11] 不同业务线的涨价逻辑 - SPD芯片受益于“量价齐升”，需求与价格同步增长 [10][12] - 汽车与工业存储芯片涨价主要受成本驱动，考验公司成本传导的议价能力 [12] - 消费电子存储芯片主要跟随行业贝塔，呈现被动提价特征 [12] 客户与供应链结构 - 2025年前三季度，公司第一大客户贡献营收占比高达41.1%，前五大客户合计占比59.3% [13] - 公司采用Fabless模式运营，2025年前三季度对前五大供应商的采购额占比达85.8% [14]