核心观点 - 当前美国科技资本市场的重心已从IPO转向债务融资 以支撑AI基础设施的快速扩张 预计今年全球科技及AI相关债券发行规模将从2025年的7100亿美元逼近1万亿美元大关[1] - 四大科技巨头（Alphabet、亚马逊、Meta、微软）为应对算力需求 预计今年合计资本支出及融资租赁规模将达7000亿美元 并密集进入债券市场融资[1] - 科技企业大规模发债可能推高其在投资级公司债指数中的权重至十几个百分点 加剧指数集中度风险 并可能推高其他行业发行人的融资成本[1] 债务融资规模与趋势 - 瑞银估算 2025年全球科技及AI相关债务发行规模同比增逾一倍 达到7100亿美元 2026年有望进一步逼近9900亿美元[2] - 企业债市场正经历前所未有的“巨量供应”冲击[2] - 摩根士丹利测算 AI基础设施领域存在约1.5万亿美元融资缺口 其中大部分将由债务市场填补[1] 主要公司融资动态 - Alphabet本周完成超300亿美元债券发行 其2029年及2031年到期票据定价收益率分别为3.7%和4.1% 仅略高于三年期美债 并获得五倍超额认购[1][5] - Oracle于2月初宣布年内融资450亿至500亿美元 并迅速落地250亿美元债券销售[1] - 亚马逊提交混合货架注册文件 透露可能采取股债组合融资[2] - Meta首席财务官表示将审慎评估外部融资以补充现金流 并可能最终维持正净债务余额[2] - 特斯拉首席财务官表态 伴随基建投入推进 公司不排除通过债务或其他方式寻求外部资金[2] - 在完成200亿美元美元债发行后 Alphabet转战欧洲市场 目标融资约110亿美元[6] IPO市场状况 - 美国科技IPO市场仍陷沉寂 今年以来尚无知名科技企业提交上市申请[3] - 高盛分析师预计今年全美IPO总数将达120宗 融资1600亿美元 较去年的61宗明显回暖 但科技领域尚未出现启动信号[3] - 据佛罗里达大学杰伊·里特教授统计 去年美国共完成31宗科技IPO 虽超过此前三年总和 仍远低于2021年121宗的峰值水平[3] - 市场预期锚点集中在埃隆·马斯克的资本运作上 其将SpaceX与xAI合并组建估值达1.25万亿美元的新实体 有报道称SpaceX计划于2026年中独立上市 但也有观点认为其更可能与特斯拉整合[3] - OpenAI与Anthropic等千亿级估值的AI明星亦未敲定上市时间表[3] 市场影响与风险 - 科技企业在投资级企业债指数中的权重正逼近两位数 目前约占9% 预计未来将升至十几个百分点 日益趋近标普500指数中“万亿美元科技俱乐部”三分之一市值占比的结构特征[4][5] - 科技巨头的密集发债将挤压市场对其他发行人的需求空间 迫使投资者要求更高收益率 从而推高全市场融资成本 汽车制造商、银行等板块尤将承压[5] - 当前投资级信用利差处于历史低位 令债券配置难度上升[6] - 若Alphabet在离岸市场取得成功 或引发其他超大规模云服务商效仿 显示本轮科技债扩张已超越华尔街传统需求半径[6]