凯悦酒店2025年第四季度业绩核心观点 - 公司2025年第四季度调整后每股收益为1.33美元，远超市场预期的0.29美元，但17.89亿美元的收入略低于17.93亿美元的市场预期 [1][2] - 尽管收入表现略逊预期，但公司营收同比增长11.7%，调整后EBITDA同比增长14.6%至2.92亿美元 [1][2][6] - 业绩公布后，公司股价在盘前交易时段下跌1.5% [1] 财务业绩分析 - 收入构成：自有及租赁收入大幅增长至4.23亿美元，上年同期为2.64亿美元；分销收入同比下降13.7%至1.77亿美元；其他收入为400万美元，低于上年同期的1100万美元 [3] - 费用收入：总费用收入同比增长4.5%至3.07亿美元，其中基本管理费增长8.1%，激励管理费增长13%，特许经营及其他费用增长3.8% [4] - 净费用与经营指标：净费用收入为2.9亿美元，上年同期为2.81亿美元；全系统可比酒店每间可用客房收入同比增长4%，全系统可比全包度假村净套餐每间可用客房收入同比增长8.3% [5] 各业务板块表现 - 管理与特许经营：该部门调整后EBITDA为2.4亿美元，高于上年同期的2.19亿美元 [6] - 自有及租赁：该部门调整后EBITDA为8500万美元，显著高于上年同期的5700万美元 [7] - 分销：该部门调整后EBITDA为700万美元，远低于上年同期的2000万美元 [7] 资产负债表与流动性 - 截至2025年12月31日，公司现金及现金等价物和短期投资为8.13亿美元，上一季度为7.49亿美元；总流动性为23亿美元 [10] - 总债务为43亿美元，较上一季度的60亿美元有所下降 [10] 业务发展更新与展望 - 业务发展：第四季度新增8,253间客房加入系统；截至2025年底，已签约的管理或特许经营合同管道约为148,000间客房，同比增长7% [11] - 2026年业绩展望：预计总费用收入在12.95亿至13.35亿美元之间；调整后EBITDA预计在11.55亿至12.05亿美元之间；调整后自由现金流预计在5.8亿至6.3亿美元之间 [12][13] - 增长预期：预计净客房数同比增长6%至7%；预计全系统每间可用客房收入将比2025年水平增长1%至3% [12][13] - 费用与资本支出：预计调整后综合一般及行政费用在4.4亿至4.5亿美元之间；预计综合资本支出约为1.35亿美元 [12] 行业动态与同业表现 - 希尔顿全球：2025年第四季度业绩超出市场预期，营收和利润均实现同比增长，业绩受到稳定需求趋势、每间可用客房收入增长及全球网络持续扩张的支持 [14][15] - 万豪国际：2025年第四季度调整后收益未达市场预期，但收入超出预期，业绩受到稳健的客房增长、定价优势和持续发展势头的支持 [16][17] - 孩之宝：2025财年第四季度业绩超出市场预期，营收和利润均同比增长，管理层强调通过“为赢而玩”战略在2025年恢复增长 [18][19]