公司战略转型与业务组合调整 - 公司正在进行战略转型，目标是成为一家“体验优先”的公司，将资源和投资集中在具有最大长期机会的领域，特别是“体验”业务 [2][4] - 作为这一转型的一部分，公司正在评估其整体投资组合的战略选择，以释放股东价值，并决定为旗下餐饮预订平台The Fork探索战略替代方案，因为其与公司未来发展方向（体验业务）的战略协同效应有限 [1][2] - 这一战略转变正在改变公司的收入和利润构成，预计到2026年，市场平台业务（包括体验和The Fork）将贡献约三分之二的集团总收入，体验业务本身将贡献超过50%的收入和约40%的调整后EBITDA，确立其作为集团主要价值驱动力的地位 [3] 2025年财务业绩与2026年展望 - 2025年集团总收入达到创纪录的19亿美元，同比增长3%，其中体验业务收入增长10%，The Fork收入增长22%，部分抵消了酒店及其他业务收入8%的下滑 [4][20] - 2025年集团调整后EBITDA为3.19亿美元，利润率为17% [4][21] - 对于2026年，公司预计集团总收入将实现温和增长，市场平台业务（尤其是体验业务）的增长将继续被传统酒店和媒体广告业务的结构性流量逆风所部分抵消 [38] - 预计2026年市场平台业务将贡献约50%的集团总调整后EBITDA，高于2025年的35%，其中仅体验业务预计将贡献约40% [42] 体验业务表现与战略 - 体验业务是公司的最高战略优先事项，公司目标是成为全球领导者，其总预订价值在2025年快速接近50亿美元，全年收入增长10%至9.24亿美元 [5][6][25] - 该业务在2025年第四季度表现强劲，预订量同比增长18%，总预订价值同比增长16%至约9.8亿美元，收入同比增长10%至2.04亿美元 [23][24] - 公司预计2026年体验业务收入将实现低双位数增长，并预计调整后EBITDA利润率将扩大300至400个基点，主要得益于营销效率提升和两个品牌（Viator和Tripadvisor）的协同运营 [40][43] - 体验业务的增长由忠诚的回头客驱动，他们贡献了大部分总预订价值，并且是利润率最高的客户群体，同时公司正在通过地理扩张（进入北美以外市场）和增加新品类供应来扩大其可触达市场 [25][64][78] The Fork业务表现 - The Fork在2025年表现强劲，收入增长22%至2.21亿美元，调整后EBITDA利润率改善超过600个基点至9% [4][31] - 其B2C业务中超过80%的预订来自回头客，近80%的预订通过移动应用完成，这改善了单位经济效益 [16] - B2B订阅服务增长更快，超过5万家合作餐厅中，高价高级套餐的采用推动了每餐厅平均收入的增长 [17] - 对于2026年，公司预计The Fork收入将实现低至中双位数增长，并预计调整后EBITDA利润率将扩大200至300个基点 [40][43] 酒店及其他业务表现 - 酒店及其他业务在2025年面临结构性需求逆风，全年收入下降8%至7.5亿美元，第四季度收入下降15%至1.51亿美元 [4][20][31] - 公司正优化该业务以实现盈利而非追求低利润收入，因此调整后EBITDA利润率较高，2025年全年为28% [32] - 对于2026年，公司预计该业务收入将出现中高双位数下滑，调整后EBITDA利润率将下降150至250个基点 [41][44] 人工智能战略与创新 - 公司在第四季度推出了AI原生的最小可行产品，早期数据显示其在关键客户互动和转化指标上优于之前的AI产品，目前正面向部分用户进行测试和学习 [14][70] - 公司已与OpenAI、亚马逊、Snap、微软等主要AI平台建立合作伙伴关系，例如Viator应用已在ChatGPT中上线，这些合作带来了流量和每访客收入的显著增长，尽管基数仍较小 [15][85] - 公司认为其品牌、内容和数据（包括稳定的用户生成内容）是构建信任层的关键资产，有助于弥合消费者使用AI进行旅行规划与使用AI进行预订之间的“信心差距”，这是一个巨大的未来机会 [15][68][87][88] 营销与运营效率 - 公司通过协调Viator和Tripadvisor两个品牌，提高了在美国核心效果营销渠道中的综合点击份额，并改善了营销投资回报率 [7][8] - 2025年，体验业务的营销杠杆率（营销支出占收入比例）全年改善了约130个基点，尽管第四季度因增加投资以捕捉增量需求而导致利润率暂时承压 [21][34] - 产品团队加速实验，2025年末的测试量是前一年的两倍多，这显著提升了转化率 [9] - 公司计划在2026年继续降低营销支出占收入的比例，并扩大在社交媒体等非SEM渠道的投资 [8] 财务状况与资本配置 - 截至2025年12月31日，公司拥有约10亿美元现金及现金等价物，在考虑债务和应付账款后，超额现金余额约为3.77亿美元 [37] - 2025年全年运营现金流为2.45亿美元，自由现金流为1.63亿美元 [36] - 公司在2025年第四季度以每股平均15.14美元的价格回购了330万股股票，全年共回购610万股，总计约9000万美元，目前仍有约1.1亿美元的股票回购授权剩余 [37] - 结合2025年早些时候的LTRIP交易，公司自2024年以来已减少流通股约21% [37]