核心观点 - 公司实际控制人马学军在不足一个半月内两度遭证监会立案调查，可能涉及多项罪名，公司同时面临业绩持续亏损、实控人减持、专利诉讼等多重困境，其长期发展前景面临严峻挑战 [1][4][5] 财务与业绩表现 - 公司预计2025年度归母净利润亏损约8400万元至1.05亿元，自2022年上市次年首度亏损后，过去4年中有3年净利润为负值 [1] - 2025年前三季度，公司实现营业收入约5.52亿元，同比减少34.07%，同期归母净利润亏损6562.8万元，同比大幅缩水600.98% [1] - 预计2025年第四季度归母净利润亏损约1827.2万元至3937.2万元，较2024年第四季度亏损约284.66万元，亏损幅度明显扩大 [1] - 公司毛利率长期维持在60%左右的高位，2025年前三季度毛利率高达62.1%，但难以实现稳定盈利 [2] 费用结构与经营模式问题 - 公司销售费用占营收比重畸高，2022年至2025年前三季度分别为53.84%、53.94%、50.16%和57.32%，严重侵蚀利润空间 [2] - 公司重营销轻研发，近年来接连签约多位顶流明星，营销投入巨大 [2] - 公司研发投入长期不足，2022年至2025年前三季度研发费用率分别为6.40%、4.59%、5.38%和7.92%，产品创新滞后 [2] - 公司产品同质化严重，缺乏真正的技术壁垒和差异化优势，高端智能标签逐渐褪色，难以维持溢价能力 [2] 线下渠道与成本压力 - 公司线下渠道包袱过重，固定支出和刚性成本难以压缩 [3] - 截至2025年12月底，公司线下网络覆盖125家标准直营门店，77家加盟门店与超500个销售网点，总计超700个服务节点 [3] - 线下直营门店数量较多，租赁费及销售人员薪酬持续保持较高支出 [3] - 为寻求新增长点，公司自2024年开始将部分线下直营店转型为“科技产品+速效按摩”的新模式，2025年上半年落地“轻松一刻”线下健康管理品牌，主要布局在机场、商场等场景，已落地16家门店 [3] - 新模式门店提供39.9元、59.9元及79.9元三种价格的服务，时长15至30分钟，但目前以尝鲜体验的消费者居多，店员坦言销售按摩器产品更为赚钱 [3] 公司治理与法律风险 - 公司实际控制人马学军于2025年11月20日以询价转让方式减持255.26万股，占公司总股本的2.97%，转让价格25.35元/股，套现约6470.84万元，减持后其与一致行动人合计持股比例由52.35%下降至49.38% [4][5] - 公司已连续3年收到交易所的年报信息披露监管问询函，2025年半年度报告也收到了披露监管问询函 [4] - 2025年12月25日，公司及子公司因侵害发明专利权被大东电机工业株式会社起诉，被要求停止制造销售涉诉产品并索赔经济损失及合理费用共计1000万元 [5] 行业分析与修复路径 - 行业分析师认为，公司困境是战略冒进、模式粗放、治理失范的综合结果 [5] - 公司未来的经营修复需双管齐下：一是依靠服务新模式提升客户粘性与门店效益以实现开源；二是优化线下成本与线上营销费用结构以实现节流 [5] - 公司需在渠道结构重构、技术路线调整、产品战略聚焦、费用严格管控、治理结构净化等方面进行根本性变革 [5]