公司业绩与市场反应 - 公司当季营收同比增长66%，息税折旧摊销前利润增长82%，毛利率达到84% [1] - 公司股价在业绩发布后下跌超过19%，市场反应与业绩表现脱节 [1] - 公司对季节性通常较弱的下一季度给出了环比增长的指引，这超出了市场对同等规模公司的预期 [2] 市场对公司定位的困惑与叙事转变 - 市场正在争论公司的本质定位，若被视为移动游戏广告网络，则担忧未来Meta等大型平台或新的围墙花园式广告平台会攫取AI新经济带来的增量利润，并对定价和利润率构成压力 [3] - 管理层在电话会议中试图将公司重新定位为“发现基础设施”，其Max优化平台是一个连接用户与结果的市场，不限于游戏，旨在涵盖电商乃至更广泛的网络广告 [4] - 在新的基础设施模式下，竞争被认为不会破坏价值，反而能做大蛋糕，因为即使其他竞价者赢得广告展示，公司仍能收取费用 [5] 增长前景与短期不确定性 - 下一增长阶段取决于电商和网络广告业务的扩展规模，管理层尚未明确披露突破点将出现在何处 [7] - 自助服务平台正在推出，但创意素材的数量是当前真正的瓶颈，而非需求不足 [7] - 游戏广告通常使用数万个创意素材，而电商广告主仅使用数百个，这一差距正通过AI工具解决，但也带来了市场难以预测未来几个季度情况的短期不确定性 [8] - 股价下跌约20%反映了市场正在消化这一需要时间的叙事转型，而非业绩不佳 [9] 软件行业面临的宏观挑战 - 股价的剧烈波动很大程度上与软件行业的普遍悲观情绪有关 [10] - 市场并非认为软件没有价值，而是认为旧的估值逻辑不再可信，因为许多边际经济效益正在发生改变 [10] - 在新AI经济中，商业模式将不同于旧经济，市场担忧多数软件公司可能成为新技术栈中的遗留层 [11] - 像公司这样存在“叙事真空”的企业，会在被判定为AI经济赢家或输家之前就受到惩罚 [11] 公司面临的透明度问题与做空报告 - 公司被惩罚的部分原因在于其业务模式被视为“黑盒”，尽管广告行业本身历来如此 [14] - 公司需要“过度分享”信息，以向市场证明其高增长和高利润率的可持续性、商业模式的持久性以及抗颠覆能力，从而缓解市场的担忧 [15] - 公司因其过去几年的爆炸性增长和所处的广告业灰色地带，成为许多做空报告的易攻击目标 [17] - 做空报告数量惊人，感觉像是有组织的行动，但这可能是短期噪音和长期机会 [18]