核心观点 - 公司2025年实现年度销量80.55万辆并连续三年正增长，但增长背后隐忧显现，包括四季度销量连续同比下滑、单车利润收窄以及纯电车型市场表现不及预期，其发展困境是传统合资品牌在华智电转型的典型缩影 [1][2][5] 2025年销量表现与结构 - 公司2025年全年销量为80.55万辆，实现连续三年正增长 [1] - 智能电混双擎车型销量达38.01万辆，同比增长14%，占总销量比重近半 [1][2] - TNGA-K平台及以上高端车型全年销售48.74万辆，同比增长12% [1] - 主力混动车型亚洲龙、皇冠陆放销量分别同比增长39%和14% [1] 增长隐忧与经营压力 - 2025年第四季度销量连续三个月同比下滑且跌幅持续扩大：10月零售销量71309辆同比下滑6%，11月销量71112辆同比下滑20.9%，12月同比降幅扩大至22.2% [2] - 为应对销量压力，公司对核心车型进行大幅价格调整，例如卡罗拉最高优惠约3.8万元，RAV4荣放降价超5万元 [2] - 公司进行减产调整，2025年12月减产至6.6万辆，2026年1月、2月进一步减产至6万辆和3.8万辆 [2] - 受终端大幅优惠和减产调整影响，公司单车利润空间持续收窄 [2] 智电转型表现冷热不均 - 混动技术是公司核心竞争力，拥有近30年研发经验和全球3000万辆电动化车型电池“零事故”纪录 [3] - 2025年发布IT'S TiME 3.0技术品牌，提升了智能驾驶与智慧座舱水平 [3] - 纯电车型市场表现远未达预期，成为转型短板：bZ3全年零售销量22606辆，bZ5全年销量12674辆 [3] - 广汽丰田纯电车型铂智3X年销量突破7万辆，南北丰田纯电发展差距拉大 [3] - 尽管bZ5是中国团队主导研发的首款产品并完成极端安全测试，但其产品力与智能化配置被认为未完全贴合中国市场需求，纯电平台迭代速度落后于自主品牌 [3] 本土化与体系调整举措 - 2025年公司将销售总部从北京迁至天津，旨在深化产销研一体化，构建以市场反馈为核心的决策链路 [1][4] - 此举旨在强化RCE（中国首席工程师）体制落地，加快产品策略对中国市场的响应速度，为纯电车型迭代提供体系支撑 [3][4] - 2026年1月，公司因多媒体屏系统控制程序设置不当，主动召回10922辆RAV4荣放汽车，反映出软件定义汽车时代品控细节仍需优化 [4] 行业视角与挑战 - 公司发展现状被视为传统合资品牌在华智电转型的真实写照：依托传统技术优势保持基本盘稳定，但在纯电赛道产品迭代和市场适配方面需加快节奏 [5] - 行业观点认为，本土化体系建设是破解转型难题的核心，公司迁津后的产销研一体化体系尚未完全释放效能 [5] - 公司面临的挑战在于如何将本土化研发能力快速转化为纯电车型的产品竞争力，以及在保持混动优势的同时实现纯电突破 [5]