市场表现与直接驱动因素 - 日本自民党在众议院选举中获胜后，东京股市进入亢奋状态，日经225指数连续两日刷新历史收盘新高 [2] - 2月9日，日经225指数收于56363.94点，较上周末上涨2110.26点 [2] - 2月10日，日经225指数收于57650.54点，较前一交易日上涨1286.60点，盘中最高触及57960.19点，上涨1596.25点，逼近58000点心理关口 [2] - 选举前后三个交易日累计上涨接近4000点，上行速度之快引发市场对“升温过快”的担忧 [2] - 市场将本轮行情称为“高市早苗交易”，自民党胜选带来的政策确定性及首相释放的强烈刺激信号被视为点燃买盘的关键 [3] - 10日开盘，日经指数即上涨448点，前一日已受追捧的AI、半导体、防卫板块继续获得强劲买盘 [3] - 海外投资者被视为主要推动力，美国股市上涨也为东京市场提供了外部支撑 [3] 政策预期与市场逻辑 - 首相高市早苗明确表示将推动食品和饮料消费税降至零，并推行“负责任、积极的财政政策” [3] - 高市早苗提出优先投资半导体、人工智能（AI）等领域的增长战略，防卫相关产业也因政策支持预期成为资金追逐的对象 [3] - 本次自民党在众议院选举中议席超过三分之二，达到316席，远超以往 [3] - 执政阵营在众议院超过三分之二意味着即便法案在参议院受阻，仍可在众议院再次通过，这将为推行积极财政政策提供更大空间 [3] - 市场买入的正是“政策推动力增强”这一预期 [3] 潜在风险与结构性挑战 - 将食品消费税从8%降至0的减税措施，预计每年造成约5万亿日元的财政收入损失 [4] - 有分析警告，如果减税措施缺乏必要的资金支持，可能导致利率上升和日元贬值，出现类似2022年英国的“特拉斯冲击” [4] - 消费税一旦下调后恢复原状并非易事，日本前首相安倍晋三执政时期也曾两次推迟提高消费税 [4] - 有财务省官员担忧，到2028年夏季参议院选举时，如果反对党要求维持零税率，高市政权将更难恢复税率 [4] - “税收抵免+福利”制度作为接续方案，其落地难度可能被严重低估，需要准确掌握公民收入与资产状况，设计与实施周期长 [5] - 即便“两年过渡”写进政策承诺，制度能否按期切换仍是巨大的未知数，一旦切换滞后，减税期限被延长的风险就会转化为财政不确定性的现实压力 [5] 市场参与者行为与外部环境 - 众议院选举后，散户交易非常活跃，过去以逆向交易著称的个人投资者近期明显转向趋势跟踪 [5] - 近期使用NISA（免税小额投资系统）的个人投资者也顺应趋势，借股价上涨之势参与交易 [5] - 从以往经验看，个人投资者持仓转向多头后市场出现回调的惯例值得警惕，例如2024年7月个人投资者倾向做多后，8月市场大幅下跌 [5] - 过度买入终将导致买家短缺，使市场更容易受到外部冲击影响 [5] - 2月10日，日元兑美元汇率在1美元兑155日元区间波动，但市场对日元走强的可持续性普遍存疑 [6] - 有观点认为，中长期看，“高市交易”将使日元面临贬值压力，未来一段时期日元汇率可能在1美元兑160日元至165日元区间波动 [6] - 2月10日东京债市，新发行的10年期日本国债收益率降至2.235% [6] - 有观点认为，日本国内债券市场利率上升压力或将持续，10年期国债收益率上限大约在2.55% [6] - 市场对消费税减税两年时限仍然“将信将疑”，减税被延长的风险正加剧债券抛售压力 [6] 后市展望与机构观点 - 有券商将年末日经指数预期上调至61000点，认为防卫、半导体等政策支持行业将迎来东风，估值仍有上行空间 [7] - 也有机构认为，日经指数若要站上60000点，必须同时满足三项条件：高市早苗政府的政策执行能力得到验证、消费税减税与增长战略的实施时间明确化、美联储货币政策不成为股价下行的因素 [7] - 由于尚难看到增长战略对企业基本面的实际影响，对中长期资金而言，利多因素仍显不足 [7] - 有分析认为，当前日股狂热的背后，是对高市政权期待的某种“透支”，但真正棘手的问题仍悬而未决 [7] - 每年约5万亿日元的财政缺口难以补充，减税两年后的退出机制仍不确定，财政信任危机有重演“特拉斯冲击”的风险 [7]