核心观点 - 瑞银集团与高盛在去年第四季度对多只美股科技巨头进行了显著减持，同时，除英伟达外的科技“七巨头”计划大幅增加资本支出，引发市场对其AI投资回报率的短期担忧，但AI的长期产业趋势依然明确 [1] 外资机构持仓变动 - 瑞银集团在去年四季度减持英伟达1004.2万股，减持幅度达11.47%；减持微软232万股，减持幅度为7.64%；减持苹果526.7万股，减持幅度为10.57%；减持亚马逊165.8万股，减持幅度为4.57%；减持谷歌220万股，减持幅度为9.05% [3] - 瑞银集团还对美光科技、甲骨文、AMD、西部数据等其他科技股进行了不同程度减持 [3] - 高盛在去年四季度减持微软319.7万股，减持幅度为5.86%；减持特斯拉247万股，减持幅度为8.27%；减持博通343.3万股，减持幅度为9.33%；减持META 241.4万股，减持幅度为13.51% [4] - 高盛同期增持了苹果251.5万股，增幅为2.60%；增持谷歌175.6万股，增幅为1.47%；增持亚马逊63.8万股，增幅为1.00% [5] 科技巨头资本支出计划与市场反应 - 除英伟达外，美股科技“七巨头”均已公布最新财报，并计划大幅增加资本支出 [1] - Meta表示2026年全年资本支出最高将升至1350亿美元，增幅可能达87% [7] - 谷歌计划今年最高投入1850亿美元 [7] - 亚马逊宣布2026年资本支出计划达2000亿美元 [7] - 财报披露后，截至2月11日，亚马逊、谷歌、META、微软2月以来股价分别下跌14.72%、8%、6.67%、6% [7] 市场对AI投资的疑虑与长期展望 - 市场下跌的核心原因在于对科技巨头持续加码AI投资的回报能力开始产生质疑，投资者开始更关注AI投资的明确回报（ROI） [7] - AI技术的价值需通过下游应用实现商业化闭环，目前除编程、法律、医药研发等少数垂直领域外，尚未出现大规模、高渗透的“杀手级应用”，使得上游算力及模型投资的利用率与盈利前景存疑 [8] - 尽管市场短期对资本开支回报率存在疑虑，但这轮投资本质上是对未来生产力的战略性布局，AI的长期产业趋势依然明确 [1][8] - 人工智能正从技术探索期迈入规模化应用与基础设施深化的新阶段，呈现出算力投入持续加码、AI Agent逐步走向实用化、云服务重点从模型运营转向资源调度等趋势 [9] - 科技行业对算力资源的需求强度持续超出市场预期，AI基础设施正处于需求快速扩张阶段，算力供应依然紧张 [9] - 人工智能领域当前呈现出两大特点：头部公司持续推动模型技术创新，开发更强大的大模型；部分公司开始在现有模型基础上优化成本、提升效率，形成差异化竞争策略 [9] - 当前AI发展的主要瓶颈仍集中在算力层面，包括GPU等核心芯片的供应紧张，以及电力保障、存储容量、网络带宽等基础设施的配套能力 [10]