文章核心观点 - 过去十年黄金已从“慢牛”演变为“快牛”，尤其自2024年以来趋势更为凸显，其背后有四大核心驱动力：地缘政治风险、美元信用变化、全球央行集体增持以及居民资产配置逻辑转变 [10] 推手一：地缘政治与经济不确定性 - 黄金的避险属性使其在地缘政治与经济不确定性加剧时需求激增，成为推动金价上涨的“加速器” [12][13] - 具体事件推动金价显著上涨：2016年英国脱欧公投后，黄金现货价格大幅上涨最高达7.88%，突破1350美元/盎司；2022年俄乌冲突爆发后，国际金价快速突破2000美元/盎司，全年波动幅度超过每盎司400美元 [13] - 2025年上半年，关税战、中东局势紧张等持续不确定性刺激金价上涨，全球黄金ETF的资产管理总规模在上半年末上涨41%，达到3830亿美元，总持仓3616吨，为自2022年8月以来的最高月末水平 [13] 推手二：美元信用走弱与货币政策 - 黄金与美元存在负相关性，美元信用下降提升黄金吸引力，过去十年美元在全球外汇储备中的占比从2015年的66%降至2025年三季度的56.92%，创1995年以来最低，同期国际黄金价格大幅攀升 [14] - 美国国债规模扩张削弱市场对美元信心，未偿总额从2015年的18万亿美元飙升至38万亿美元以上，债务/GDP比率远超国际公认的60%警戒线，2024年债务上限博弈进一步削弱美元信用 [14] - 美联储降息周期为金价提供“政策窗口”，2024年累计三次降息达75个基点，2025年市场预期继续降息50-75个基点，2025年美元指数下跌近10%，放大了以美元计价的黄金涨幅 [15] 推手三：全球央行持续大规模购金 - 全球官方黄金储备余额持续增长，截至2025年三季度末约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高 [16] - 央行购金行为加速，2022年起进入“超千吨时代”：2022年净购1078吨、2023年1037吨、2024年1045吨，连续三年超千吨，截至2024年底全球央行持有黄金储备约3.6万吨，接近1965年3.8万吨的历史高位 [17] - 新兴市场央行是购金主力，2022-2024年年度购金量排名前五的央行均来自新兴市场，中国央行自2016年以来共有4轮集中增持周期，购金1687万盎司 [18] - 央行购金意愿强烈，世界黄金协会2025年6月调查显示，高达95%的受访央行预计未来12个月将继续增持黄金，创自2019年该调查启动以来的历史新高 [18] 推手四：居民资产配置逻辑转变 - 全球资金流向变化驱动金价长期走牛，2025年金价的强势上涨本身吸引了更多资金，价格势能与投资者仓位的正向循环为金价贡献了约9个百分点的涨幅，黄金表现显著优于全球主要股票指数、大宗商品及债券等传统资产类别 [19] - 中国居民对黄金的认知从“装饰性消费品”转变为“战略性投资资产”，驱动因素包括：A股市场牛短熊长、波动剧烈；房地产市场进入长期调整期；资管新规后理财产品收益率持续走低（2022年以来平均收益率从2.94%降至2025年的1.98%）[5][6][19] - 年轻群体成为购买黄金的重要力量，18至24岁消费者的金饰拥有率从2019年的37%大幅跃升至2025年的62%，投资方式趋向“轻量化、定投化”，投资内涵更趋多元 [20] - 投资需求强劲，2025年前三季度中国用于投资的金条及金币消费量同比增长超过24% [20] 黄金市场表现与未来预期 - 2026年开年黄金市场剧烈震荡，金价从4600美元一路冲高逼近5600美元/盎司，又于1月30日突现单日暴跌超10%，创下近40年最大跌幅 [10] - 长期来看，2015年至2025年间国际金价累计涨幅接近300% [19] - 国际投行对2026年金价普遍持乐观预期，部分机构看高至每盎司5000美元以上 [20]