海外市场及商品价格表现 - 截至收盘，COMEX黄金期货价格收跌3.08%，报4941.4美元/盎司；COMEX白银期货价格收跌10.62%，报75.01美元/盎司 [1] - 美股三大股指收盘普跌，道指跌1.33%，纳指跌2.02%，标普跌1.57% [2] - 国际油价12日下跌，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格下跌1.79美元/桶，收于62.84美元/桶，跌幅为2.77%；4月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.88美元/桶，收于67.52美元/桶，跌幅为2.71% [2] 美国关税政策影响分析 - 纽约联邦储备银行报告称，美国消费者和企业承担了特朗普政府加征关税的大部分成本，比例约为90% [2] - 报告评估显示，去年美国平均关税水平从2.6%升至13%，其中1月至8月期间美国承担了94%的关税冲击，9月至10月为92%，11月为86% [2] - 研究指出，在特朗普首个任期内，关税成本几乎“100%转嫁至美国进口价格” [2] - 美国国会预算办公室估算，外国出口商承担约5%的成本，美国企业短期内吸收约30%，其余70%通过涨价转嫁给消费者 [2] 美国原油库存与市场反应 - 美国能源信息署数据显示，截至2月6日当周，美国原油库存激增853万桶，创下自去年1月以来最大单周增幅 [4] - 尽管库存数据远超预期，但油价在短暂下探后迅速收复失地，布伦特原油期货价格一度触及70美元/桶 [4] - 分析师认为，当前原油市场地缘因素的权重已阶段性压倒传统供需指标 [4] - 美国原油日产1371万桶，比上周增加约50万桶，原油及成品油净出口总量228.8万桶，比上周减少108万桶 [5] - 853万桶的库存累积主要由进出口数量波动导致，产量的增加也只是基本回归常态 [5] 地缘政治风险对原油市场的影响 - 受美国国防部准备向中东部署第二支航母打击群的消息影响，市场担忧美伊谈判有破裂可能，更为关注伊朗原油供应的收缩甚至中断风险 [4] - 分析师认为，美伊局势为原油注入的溢价中枢在3~5美元/桶，当前地缘的定价权重大于基本面 [5] - 伊朗石油产量长期保持在330万桶/日以上、出口160万桶/日以上，在全球石油市场举足轻重 [5] - 1月伊朗、委内瑞拉与俄罗斯合计石油出口量环比下降超过100万桶/日，导致一季度全球累库预期暂未兑现，油价中枢获得支撑 [7] - 近期美国与印度达成了通过减少俄油采购换取关税下调的协议，同时欧盟进一步收紧对涉及俄油贸易的船舶服务的限制，后期俄油减量的风险仍有可能进一步发酵 [7] 原油市场供需基本面分析 - 寒潮结束后美国原油产量恢复正常，炼厂也逐步开展春季检修工作，美国原油进入季节性累库通道 [6] - 美国商业原油库存水平接近近年来的均值，炼厂原油加工量处于近5年来同期最高位，并未展现出需求实质性走弱的迹象 [6] - 目前美国主流成品油库存处于近年来同期最高水平，若后期成品油主动去库，有可能导致炼厂原油加工量进一步下滑，并使得原油累库幅度加大 [6][7] - 美国原油累库原因包括：进口量大幅增加、出口量下降，前期受寒潮影响的产量已基本恢复；需求端虽有冬季取暖消费支撑，但汽、柴油的消费尚未进入旺季，整体原油需求偏温和 [7] - 从2月11日公布的非农数据看，美国强劲的劳动力市场支撑能源需求，目前并未看到终端需求实质走弱信号，但需要警惕结构性的隐忧，比如新能源对石化能源的替代 [7] 未来市场展望与交易逻辑 - 分析师认为，若美伊局势未演变为实质性供应中断，则当前的地缘溢价不具备可持续性，市场有可能在冲突正式落地后迅速回吐地缘溢价 [8] - 2月起海外炼厂陆续开始春季检修，投料需求有季节性下滑的压力，若后期制裁油的减量未能持续，市场定价有可能回归前期供需宽松的逻辑 [8] - 市场的交易逻辑从“地缘优先”切回“供需优先”的临界点在于美伊谈判取得实质性成果，若达成短期框架，油价或大幅回吐地缘溢价，而再次交易供应过剩的基本面 [8] - 库存持续的大幅增长、OPEC+超预期的增产以及需求的走弱都会压制原油价格上方空间 [8] 其他相关地缘政治动态 - 乌克兰总统泽连斯基表示，俄罗斯使用25枚导弹和219架无人机对乌多座城市发动大规模空袭，造成2人死亡、10多人受伤 [9] - 俄空袭给乌多地能源和电力基础设施造成损坏，其中敖德萨一重要变电站受损，导致该地区约30万人停水断电，第聂伯上万户居民与基辅3700户居民供暖被切断 [9] - 美国总统特朗普称，他希望美国与伊朗在接下来“一个月左右”达成协议，否则后果将“非常严重” [10][11][12] - 俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫表示，俄罗斯希望与美国开展建设性对话，以解决对古巴石油禁运问题，当前俄美之间的贸易额几乎为零 [13] - 俄罗斯近期将以人道主义援助的方式向古巴运送一批原油和燃料 [13]