文章核心观点 - 当前原油市场供需基本面比此前机构预测更为紧张，实际库存累积远低于模型测算的理论水平，表明市场并非处于供过于求状态 [1][2] - 供给端弹性受限，美国页岩油、非欧佩克国家增产乏力，欧佩克维持减产，委内瑞拉短期难以释放大量产能，共同支撑油价 [3][4][5] - 需求端显现韧性，全球经济显现企稳信号，中国战略石油储备持续快速增加，美国战略与商业原油库存处于低位，为油价提供上行支撑 [5][6][7][8] - 综合供需分析，多重因素对国际油价形成上行支撑，石油产业链相关投资标的具备配置价值 [8] 供给端分析 - 机构预测与实际库存存在偏差：去年EIA、IEA等机构预测原油市场每日存在三四百万桶的供给过剩，但实际陆上商业库存、海上浮仓及在途原油规模均明显低于模型测算的理论水平 [1] - 美国页岩油供给弹性下降：在长期因素压制下，美国页岩油供给弹性已逐渐下降，地缘风险推动的油价上涨尚未达到其新增产能的价格阈值，产量增量不足以压制油价上行 [3] - 美国整体产量提升难度大：美国核心油田开发趋于成熟，开采成本较高，行业格局高度集中，未来实现产量进一步提升难度较大 [3] - 非欧佩克国家增量有限：巴西、圭亚那等深水项目无法快速响应市场，有机构统计认为非欧佩克国家的原油产量增量已几乎接近于零 [3] - 欧佩克维持减产共识：欧佩克会议确认今年3月维持产量不变，1月至3月期间暂无增产计划，2月初会议仅耗时六分钟，反映成员国共识高度一致 [4] - 委内瑞拉短期难有大量产能释放：美国石油企业投资转向现金流与盈利主导，对新项目谨慎；用于套期保值的资金占比大幅下降；在委内瑞拉投资面临重油加工难题、巨额配套投资及不佳的投资环境与风险溢价，大规模快速投产可能性低 [4][5] 需求端分析 - 全球经济显现复苏迹象：IEA预测今年全球石油需求较去年将实现温和增长，在经历去年关税波动后，全球经济已显现出一定的复苏迹象 [5] - 中国战略石油储备快速增加：截至目前，中国的石油储备量已接近数千万吨规模，较前几年快速提升且节奏加快；去年11月、12月国际油价均价回落至62美元/桶左右，处于常年相对低位，提供了低成本增储的性价比 [6] - 中国增储动机与计划：在60美元/桶左右的低位进行增储具备高性价比；作为关键战略物资，石油储备共识不断加深；实际储备量或高于市场测算，且计划进一步扩大规模，有望为全球带来大量新增需求 [6][7] - 美国战略与商业库存处于低位：特朗普政府计划将战略石油储备补至满额，但目前仅开展小规模采购；拜登政府期间战略石油储备快速去库，目前仍处较低水平；美国商业原油库存也处于低位，最新数据显示当周原油库存、精炼油库存出现近年来最大幅度下降，原油产量显著下滑 [7] - 需求端多重支撑因素：全球经济企稳信号、战略石油补库需求持续释放、中国增储节奏加快、美国补库想象空间以及商业原油库存历史低位，共同对国际油价形成上行支撑 [8] 投资观点与标的 - 看好油价上行支撑：供给受限与需求韧性等多重因素共同对国际油价形成上行支撑 [8] - 推荐石油ETF：优选石油ETF（561360），其跟踪中证油气产业指数，前十大权重股含“三桶油”等龙头，兼具稳健性与高股息属性，同时覆盖油运、炼化等弹性环节，石油相关标的占比超九成 [8] - 指数具备优势：该指数历史景气周期弹性优于同类，当前估值相对海外板块仍有空间，叠加反内卷政策催化石化行业基本面改善，成为一键布局石油产业链、捕捉油价上涨红利的高效工具 [8]