核心观点 - 近期集运市场（欧洲航线）运价驱动偏弱，近月合约（EC2604）预计走势震荡，市场关注焦点在于节后（3月份）船公司挺价措施能否成功落地以及货量恢复情况 [2][9] - 更远月合约的博弈核心在于苏伊士运河复航时间，该过程预计漫长且渐进，叠加2026年上半年新增大型运力交付压力较小，若绕行持续，上半年运价仍有支撑，市场交易逻辑可能转向以7月为全年运价高点 [3][10] - 报告提出了具体的交易关注点，包括近月合约的估值博弈、远月合约的波动率机会以及跨期套利策略（多EC2606空EC2610） [3][4][10] 近期市场与EC2604合约分析 - 节前运价驱动偏弱，EC2604合约预计走势震荡，市场聚焦节后揽货情况 [2][9] - 常规年份中，4月和10月是一年中运价最低的月份 [2][9] - 2026年1月8日，财政部和税务总局宣布将取消光伏等产品的增值税出口退税，此举可能扰动相关产业的发货节奏，进而影响船公司定价策略 [2][9] - 需关注2月及3月远东-欧洲货量能否大幅抬升，以及实际运价是否会较常规年份坚挺，预计04合约波动将放大 [2][9] - 多家船公司已发布3月涨价函：MSC运价涨至1800/3000；CMA运价涨至1750/3100；HPL 3月上半月运价涨至1835/2935；ONE报价涨至1620/2535 [2][9] - 马士基3月第一周（3月2日-8日）报价：鹿特丹价格沿用为1900美元/FEU，伦敦基本港价格上涨200美元至2100美元/FEU [2][9] - 预计2月底部分船公司将挂出4月涨价函，现实与预期博弈将较为激烈，若3月初涨价成功，EC2604合约估值底部或得到抬升 [2][9] 远月合约与苏伊士运河复航博弈 - 更远月合约因复航时间博弈激烈，波动率预计持续处于高位 [3][10] - 苏伊士运河复航预计是渐进过程，COSCO管理层指出红海全面复航无明确时间表，从尝试恢复到全面复航可能是一个长达3-5个月的渐进过程 [3][10] - 红海复航需满足多重条件：行业协会评估通过、保险公司下调保费、客户认可安全性以及联盟内部协商一致 [3][10] - 目前绕行状态已成为客户供应链新常态，COSCO对重返红海持审慎态度 [3][10] - 马士基计划自2026年2月中旬起，对ME11线路实施结构调整以通过红海和苏伊士运河过渡，并可能在后续阶段调整AE12和AE15服务 [3][10] - 2026年上半年（1-6月）超大型船舶（17000+TEU）交付压力较小，仅交付4艘 [3][10] - 如果苏伊士运河上半年没有恢复通行，预计2026年上半年运力端压力相对可控，运价高度仍可期待 [3][10] 合约调整与市场交易逻辑 - 自2026年2月10日起，交易所增挂EC2605、EC2607、EC2609合约 [4][10] - 回溯历史价格（2010年-2025年），年内运价的高点一般出现在7月或8月，在共计16个比较数据点中，有9个年份8月运价比7月低 [4][10] - 在最近三年（2023年-2025年）中，有2个年份8月运价比7月运价低 [4][10] - 后续市场预计以7月份作为全年运价高点进行交易 [4][10] - 投资者可关注多EC2606空EC2610的套利机会 [3][10]