宏观与市场环境 - 2026年开年宏观图景复杂，国内经济展现出“砥砺前行、向新向好”的坚韧画面，与市场热议的“结构性分化”视角不同[1] - 债券市场未出现大开大合行情，成为观测宏观韧性与政策定力的平稳窗口[1] - 2025年四季度国内经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，重点领域风险化解取得积极进展，但面临国内需求不足、物价低位运行等挑战[4] - 2025年四季度美国经济温和扩张，就业增长放缓、失业率小幅上升，通胀仍处高位，美联储继续降息[4] - 2025年四季度制造业PMI由49升至50.1，边际持续改善[4] - 2025年四季度外贸展现强大韧性，出口竞争力持续提升[4] - 一些城市的房地产市场在止跌回稳过程中依然存在波动[4] 1. 货币政策维持合理充裕的流动性，为经济复苏创造了适宜的流动性环境[4] 债券市场表现 - 2025年四季度，DR001和DR007均价分别为1.33%和1.47%，较2025年三季度均价环比分别下行15BP和3BP[4] - 2025年四季度末，10年期国债收益率为1.85%，较2025年三季度末的1.86%小幅下行，变化不大[4] 基金经理观点与操作 - 基金经理刘昊在定期报告中阐释了通过债券市场观测宏观韧性与政策定力的视角[1] - 在2025年四季度，基金根据市场情况及时调整杠杆和久期，在保障安全性的同时，力争为客户实现稳健回报[4] 基金经理背景 - 基金经理刘昊拥有11.1年证券从业经历，其中3.6年证券交易经历，1.9年证券研究经历，4.9年证券投资经历[3][5] - 刘昊于2025年1月加入华商基金管理有限公司，现任华商鸿盛纯债债券、华商鸿盈87个月定期开放债券、华商鸿益一年定期开放债券发起式三只基金的基金经理[3] - 刘昊自2025年7月11日起管理华商鸿盛纯债债券和华商鸿盈87个月定期开放债券，自2025年9月26日起管理华商鸿益一年定期开放债券发起式[5]