文章核心观点 - 黄磷行业在供给侧受政策严控与整合，需求侧受新能源增长及成本结构变化驱动，行业格局优化并存在价格上行空间，建议关注具备大规模产能的标的 [1] 供给侧分析 - 黄磷产能区域集中特征明显，主要集中于云南、四川、贵州和湖北，其中2025年云南黄磷产量占国内总产量的46% [2] - 行业竞争格局分散，小产能占比较高，5万吨以下产能占比约为47%，3万吨以下产能占比约为27%，2万吨以下产能占比约为14% [2] - 政策层面严控新增产能，要求新建项目实施产能等量或减量置换，并加速淘汰落后产能，明确将单台产能5000吨/年以下黄磷生产装置列为淘汰类 [3] - 政策推动行业节能降碳，目标到2025年黄磷领域能效标杆水平以上产能比例达到30%，能效基准水平以下产能基本清零 [3] 需求侧分析 - 黄磷下游应用以热法磷酸（33%）、草甘膦（27%）、三氯化磷（24%）为主 [4] - 近五年国内黄磷表观消费量波动上升，2025年表观消费量约为100.19万吨，同比增长18% [4] - 草甘膦等传统领域需求相对稳定，而以六氟磷酸锂为代表的新能源需求高速增长 [1][4] 成本与价格驱动因素 - 硫磺价格大幅上涨，截至2026年2月4日国产硫磺价格为4065元/吨，累计上涨2569元/吨，累计涨幅约为172% [5] - 硫磺涨价显著推高湿法磷酸成本，按单耗计算累计抬高湿法工业磷酸单吨生产成本3319元 [5] - 自2025年5月以来，热法磷酸价格开始低于湿法磷酸，且价差呈扩大趋势，热法磷酸性价比相对提升 [5] - 预计2026年硫磺供给增量不及需求增量，价格高位运行且易涨难跌，若供应恢复不及预期或新能源投产超预期，价格存在持续上行可能 [5] - 硫磺价格若继续上涨，将进一步推高湿法工艺成本，从而间接为热法磷酸及其原材料黄磷提供价格上行空间 [1][5]