核心观点 - 行业认为聚氯乙烯价格中长期有望震荡上行 建议中长线逢低做多 主要基于国内产能扩张周期步入尾声 新增产能有限 房地产行业有望逐步筑底改善 以及成本端存在支撑 [1][3] 价格与市场走势 - 进入2026年以来 聚氯乙烯价格大幅波动 呈震荡上行趋势 价格再度突破5000元/吨关口 [1] - 二季度可能取消聚氯乙烯出口增值税退税的消息曾引发盘面短期大幅走低 但市场迅速消化预期 认为一季度仍有望出现“抢出口”行情 [1] - 在地缘冲突 美国寒潮天气等多重利好因素推动下 化工板块整体走强 带动聚氯乙烯价格上涨 [1] 供应与产能 - 近期聚氯乙烯装置生产保持稳定 存量供应维持高位 行业综合开工率为79.26% 环比提升0.33个百分点 同比下降2.88个百分点 [1] - 2025年1月聚氯乙烯产量为215万吨 同比增长约2.5% [1] - 2025年国内聚氯乙烯产能增长较快 全年新增产能220万吨 同比增速接近8% [1] - 进入2026年 产能扩张周期逐步进入尾声 目前国内仅有浙江嘉化30万吨装置有投产计划 国外如阿联酋等原定项目也已推迟 [1] - 随着新增产能放缓 叠加国内外部分落后产能逐步退出 预计聚氯乙烯供应压力将逐步缓解 [1] - 市场后续关注点将转向节后春季检修情况 [1][3] 需求与库存 - 当前国内聚氯乙烯处于内需淡季 终端项目陆续停工 下游制品企业普遍放假 后续需重点关注节后复工节奏 [2] - 下游管型材需求高度依赖房地产行业 2025年国内房地产市场仍处于调整阶段 全年房地产开发投资完成额同比下降17.2% 房屋施工面积下降10% 新开工面积下降20.4% 竣工面积下降18.1% 商品房销售面积下降8.7% [2] - 随着市场库存持续消化 政策协同发力及市场预期逐步修复 房地产市场有望在“十五五”期间逐步筑底 届时聚氯乙烯内需也将随之回暖 [2] - 从外部需求看 2025年聚氯乙烯累计出口量达382万吨 同比增长46.1% 在一定程度上缓解了国内供应压力 [2] - 出口端虽后期将取消出口退税 但印度等海外需求仍具韧性 叠加海外部分产能退出 海外对中国聚氯乙烯的需求预计难有明显减弱 [3] - 截至2月上旬 隆众资讯口径聚氯乙烯样本总库存为151.5万吨 同比增加20.7% 其中社会库存为122.7万吨 同比增加49.1% 上游企业库存为28.8万吨 同比减少33.5% 库存呈现持续向中游转移的特征 [2] - 春节前上游企业预售进度加快 部分工厂2月至3月中旬订单已满 有效缓解了厂库压力 [2] - 春节假期期间 上下游企业开工“一开一停” 整体库存仍将进一步累积 后续需重点关注节后春季检修 下游需求启动后的去库节奏 [2][3] 成本与盈利 - 年初以来 电石价格明显反弹 累计上调约225元/吨 [3] - 乙烯价格持续走低 导致聚氯乙烯电石法单装置亏损幅度依然偏大 [3] - 受液碱价格持续低迷影响 氯碱一体化企业盈利状况不容乐观 山东地区氯碱生产毛利已跌至盈亏平衡线 这将为聚氯乙烯提供更强的成本支撑 [3] 宏观与政策环境 - 宏观方面 今年为“十五五”开局之年 政策面积极 资金面宽松 [3]