全球植物油市场结构性转变 - 全球植物油市场正经历结构性转变，核心特征是棕榈油增长引擎失速，而大豆、葵花籽、菜籽等软油种植面积加速扩张以弥补供应缺口 [3][11] - 全球棕榈油出口已从2018/19年度的5530万吨峰值萎缩至2024/25年度的4930万吨，其占全球17种油脂出口的份额也从7年前的57%降至约50% [3][11] 棕榈油供应增长失速与挑战 - 全球棕榈油成熟面积增速急剧放缓，从2015-2020年间扩张510万公顷，骤减至2020-2025年间仅增170万公顷，行业已失去增长动力 [7][15] - 马来西亚棕榈油供应受制于种植园老化和疾病，到2027年将有35%的种植面积树龄超过19年，且有80万公顷感染灵芝病，导致产量瓶颈 [4][12] - 印尼政府干预政策加剧供应不确定性，2025年已查封约410万公顷非法种植园，并计划在2026年再查封400-500万公顷，这些变动伴随管理问题导致单产预期大幅下滑 [4][12] 大豆油竞争与份额变化 - 大豆油正侵蚀棕榈油的低成本优势，其产量增速为棕榈油的6倍，全球大豆面积在5年内增加2520万公顷，而棕榈油仅增170万公顷 [5][13] - 棕榈油消费占比从2005/06年度的24.3%大幅提升至2025/26年度的31.3%，大豆油份额从23.2%微增至25.5%，两者合计占据全球油脂消费的57% [5][13] - 美国45Z税收新政规定原料须产自北美，直接推升美国豆油价格并巩固其核心原料地位，受此影响美豆油创下阶段性新高 [7][16] 生物燃料政策成为关键需求变量 - 美国EPA若在2026年3月确认强效生物柴油计划，可能推高豆油价格，而印尼B50计划推迟至2027年则抑制了棕榈油的生物燃料需求增长 [5][13] - 2025年巴西生物柴油产量达860.8万吨，其中豆油消费632.9万吨，其B16掺混计划若推迟将压制豆油需求 [8][17] 主产国产量与库存动态 - 马来西亚2025年棕榈油产量为2030万吨，每公顷产量仅3.5吨，目标是通过技术提升至4.5吨，计划2035年产量逐步达到2600万吨 [4][12] - 印尼2026年棕榈油产量预计为4880万吨，但减产风险偏高 [4][12] - 短期产地棕榈油正逐步消除库存压力，马来西亚棕榈油局数据显示1月末库存降至282万吨，报告整体中性偏多 [6][15] 技术创新与气候地缘风险 - 行业正通过技术创新应对产量瓶颈，例如半矮化油棕技术可使树干高度降低33-56%，提高收割效率，鲜果串产量达34.4吨/公顷/年 [6][14] - 气候变暖与地缘政治放大供应风险，2025年是史上最热年份之一，El Niño可能加剧干旱制约产量，而贸易政策增加了不确定性 [6][14] 全球需求格局与区域分化 - 2025-2026年全球食用油消费预计增加710万吨，而产量仅增530万吨，存在明显缺口 [6][14] - 印度进口需求预计增长，2025-2026年棕榈油进口将达910万吨，豆油进口540万吨，而中国需求因房地产低迷呈现疲软 [6][14] - 短期棕榈油因对豆油保持贴水，刺激了印度和中国的采购，但供应充裕局面可能在2026年4-6月后随棕榈油季节性减产而转变 [8][17] 长期价格展望与市场逻辑 - 行业专家预计结构性缺口将导致棕榈油价格区间上移，2026年棕榈油价格预计为每吨1000-1350美元，高于2011-2020年的平均价733美元 [3][11] - 当前市场交易核心逻辑围绕生物燃料政策与主产国供应节奏展开，对后市持更乐观态度 [8][17]