文章核心观点 - 近期有色金属价格普遍承压，主要受到美国强劲非农数据强化美联储高利率预期、AI技术变革引发股市抛售潮带来的宏观利空，以及中国春节前下游企业停产放假导致的季节性供需双弱格局的双重冲击 [1] - 各金属品种走势出现分化，但短期普遍面临库存累积和价格调整压力，节后行情将取决于宏观政策转向信号及需求复苏情况 [1][19] 铜市场分析 - 价格表现：内外铜价大幅回撤，伦铜跌破9500美元/吨，沪铜主力合约逼近7.5万元/吨关口，长江现货1铜价报100,470元/吨，下跌1,710元 [1][2] - 宏观压制：美国非农就业数据远超预期，强化美联储“高利率持久战”预期，美元指数反弹至96.96上方，压制以美元计价的大宗商品估值 [3] - 库存压力：全球显性库存持续累积，LME铜库存升至19.66万吨，为近九个月高位，国内电解铜库存因春节前消费疲软加速增长，累库速度超预期 [3] - 供应格局：尽管Codelco特尼恩特矿山因坍塌事故减产，但全球精矿供应增速仍偏低，国内铜精矿现货加工费持续在负值区间震荡，凸显矿端紧张格局 [3] - 后市展望：短期铜价或维持高位震荡调整，需密切关注美联储政策转向信号及国内节后复工需求启动情况，若库存拐点提前出现，铜价有望重拾升势 [3] 铝市场分析 - 价格表现：沪铝主力合约围绕2.3万元/吨波动，伦铝下跌至3090美元/吨，长江现货A00铝锭报23,160元/吨，下跌200元 [1][4] - 供应端：国内电解铝产能接近上限，虽有小幅增量预期但压力有限，海外印尼及安哥拉新产能持续爬坡，铝水比例回落，铝锭供应增加 [5] - 需求端：终端进入季节性淡季，下游加工企业开工率大幅下滑，现货备库意愿差，铝锭社会库存持续累积 [6] - 成本支撑：氧化铝价格高位回落，但电力成本刚性上升，对铝价形成底部支撑 [7] - 后市展望：春节前铝价预计窄幅震荡，节后需观察国内基建、地产需求复苏力度及海外库存变化，若供应端扰动加剧（如云南限电），铝价或迎来反弹契机 [7] 锡市场分析 - 价格表现：锡领跌有色金属板块，沪锡主力合约早盘开盘暴跌逾4%，长江现货1锡价报378,250元/吨，下跌15,750元，伦锡在4.85万美元/吨附近震荡 [1][8][9] - 宏观冲击：美联储紧缩预期强化与美股科技股暴跌形成共振，锡价作为“风险资产”遭集中抛售 [10] - 供需状况：春节前下游电子、家电企业停产放假，补库需求基本结束，尽管海外矿山扰动持续，但供应收紧未有效传导至价格 [10] - 库存与成交：锡锭社会库存低位回升，现货市场成交冷清，贸易商主动出货加剧价格下行压力 [11] - 后市展望：节前锡价弱势难改，但下方成本支撑较强（如缅甸锡矿成本线），节后需关注AI服务器、光伏等新兴需求能否对冲传统领域下滑，以及缅甸佤邦复产进度 [11] 镍市场分析 - 价格表现：沪镍主力合约跌破13.5万元/吨，年内跌幅超15%，长江现货1镍价报140,050元/吨，下跌5,300元，伦镍反弹拉涨，价格交投于1.73万美元/吨 [1][12] - 供需格局：海外镍矿供应宽松，国内冶炼厂生产稳定，下游不锈钢厂停产放假，新能源领域需求难以对冲传统领域萎缩 [13] - 宏观拖累：美元走强与美债收益率攀升压制金属金融属性 [14] - 结构分化：新能源产业链（如三元前驱体）保持高开工率，但不锈钢产业链“拖后腿”，整体支撑有限 [15] - 后市展望：短期镍价或延续震荡偏弱格局，13.4万元/吨为关键心理支撑位，若跌破可能打开下行空间，需警惕印尼镍矿出口政策变化及新能源需求超预期增长 [15] 铅市场分析 - 价格表现：沪铅主力合约偏弱运行，目前在1.66万元/吨附近震荡，长江现货1铅锭报16,775元/吨，下跌50元 [1][16] - 供应稳定：原生铅产能稳定，再生铅企业季节性减产，但整体供应充足 [17] - 需求疲软：下游铅蓄电池企业提前放假，开工率持续走低，电动自行车、汽车电池需求同步走弱 [18] - 资金行为：春节前资金避险情绪浓厚，叠加CME白银保证金规则调整触发贵金属市场去杠杆，铅价遭“错杀” [18] - 后市展望：节前铅价或维持弱势震荡，但下方成本线支撑较强，节后需关注下游复工进度及电动车、储能领域需求增长潜力 [18] 锌市场分析 - 价格表现：沪锌主力合约震荡下行，价格在2.43万元/吨附近震荡，长江现货0锌报24,370元/吨，下跌110元 [1][19] - 宏观利空：美联储高利率预期与AI恐慌拖累金属消费前景，锌价估值承压 [20] - 基本面与库存：高盛预测2026年全球锌市小幅过剩，但国内房屋销售回暖或提振消费信心，限制跌幅，国内锌锭社会库存增至13.81万吨，但现货维持小幅升水，显示贸易商挺价意愿 [21] - 后市展望：锌价短期或延续弱势震荡，但下方空间有限，若国内基建投资加速或海外矿山供应中断，锌价有望重获上行动力 [21] 行业整体展望与分化 - 分化格局：新能源相关金属（如锡、镍）长期需求逻辑未变，短期调整或提供布局机会 [19] - 关键变量：美联储政策转向、中国稳增长政策力度将成为节后行情关键风向标 [19] - 观察重点：密切关注国内社会库存变化，若节后累库速度放缓，金属价格或迎来反弹窗口 [19]