核心观点 - 特斯拉的增长和成功依赖于尚未被市场验证的产品 这可能不是一个稳健的策略 [1] - 尽管股价近期下跌 但基于其高昂的估值和向未经验证业务的大规模转型 公司股票目前并非一个有吸引力的投资选择 [1][12] 财务与运营表现 - 第四季度及2025全年业绩虽超分析师预期 但营收和盈利基本面同比出现下滑 [2] - 2025年第四季度总交付量同比下降16% 至495,570辆 [4] - 公司计划大幅增加资本支出 预计今年将超过200亿美元 是2025年水平的两倍多 [5] 战略转型与产品规划 - 公司正在从传统汽车制造向新业务领域“转向” 计划逐步停产高端车型Model S和Model X [6] - 原Model S/X的生产空间将转为用于生产Optimus人形机器人 目标年产量达到100万台 [7] - 公司计划于4月开始制造CyberCab自动驾驶出租车 并预期未来其产量将超过所有其他车辆的总和 [7] - 完全自动驾驶（FSD）平台将于本季度转向完全基于订阅的模式 [9] 估值水平 - 公司股票估值昂贵 远期市盈率接近205倍 五年期市盈增长比率高达6.8 [10] - 当前市场对未经验证的Optimus、CyberCab及电池制造业务成为爆款产品寄予了极高期望 [11] 行业竞争环境 - 电动汽车领域的竞争变得激烈且强劲 这种状况可能会持续 [9] - 消费者已拥有众多订阅服务 FSD订阅模式的推广面临挑战 [11]