2025年业绩与2026年展望 - 2025年公司实现了超过4.5%的每股调整后运营资金增长，同时通过三大投资平台投资了15.5亿美元，这是公司历史上第二高的年度投资总额，同比增长超过60% [4] - 2025年第四季度每股核心运营资金为1.10美元，全年为4.28美元，同比分别增长7.3%和5.1% [2] - 2025年第四季度每股调整后运营资金为1.11美元，同比增长6.5%，全年为4.33美元，达到指引上限，同比增长4.6% [2] - 公司为2026年设定了每股调整后运营资金指引，范围为4.54美元至4.58美元，中点意味着同比增长5.4%，两年累计增长10% [3][8] - 管理层认为，结合当前股息收益率，此展望符合其约10%的总运营回报目标 [3][8] 投资活动与指引 - 公司将2026年投资指引上调至14亿至16亿美元，较先前范围提升约10% [1][7] - 上调指引主要基于两项预计在第一和第二季度完成的售后回租交易、一项单一信用投资组合交易，以及对开发和开发商融资平台项目启动的信心增强 [1] - 管理层表示，投资管道已扩大至超过5亿美元，支持了更乐观的前景 [1][7] - 2025年第四季度，公司投资约3.77亿美元于94处物业，其中收购超过3.47亿美元 [9] - 2025年全年，公司投资近16亿美元于41个州的338处物业，其中超过14亿美元来自收购 [10] 投资组合与运营指标 - 截至2025年底，公司投资组合接近2700处物业，遍布全美50个州，出租率为99.7%，较第一季度提升50个基点 [16] - 投资组合中，投资级零售商贡献了近67%的租金，拥有251份地租契约，占年化基本租金的10%以上 [16] - 第四季度，公司执行了超过64万平方英尺总可出租面积的新租约、续约或期权，全年约300万平方英尺，再出租率为104% [15] - 2026年仅有52份租约到期，仅占年化基本租金的1.5% [15] - 2025年，公司处置了22处物业，总收益略超4400万美元，加权平均资本化率为6.9% [17] 财务状况与资本结构 - 截至2025年底，公司拥有超过20亿美元的流动性，包括循环信贷额度、定期贷款额度、未结算的远期股权和现金 [6][19] - 2025年，公司筹集了约15亿美元的长期资本，包括约7.15亿美元的远期股权、4亿美元的债券发行和3.5亿美元的定期贷款 [18] - 公司还建立了6.25亿美元的商业票据计划，年内发行了约28亿美元的商业票据，相比动用循环信贷节省了超过100万美元 [18] - 假设远期股权结算，公司备考净债务与经常性EBITDA比率为3.8倍，若不结算则为4.9倍，且在2028年前无重大债务到期 [6][19] - 公司拥有惠誉A-的发行人评级 [6][19] 开发与建筑活动 - 开发和开发商融资平台在2025年创下纪录，有34个项目已完成或正在建设中，承诺资本约2.25亿美元 [12] - 第四季度，公司新启动了四个项目，预计总成本约3500万美元，继续建设九个总成本约5900万美元的项目，并完成了三个成本为2900万美元的项目 [12] - 新启动项目包括Boot Barn、Burlington、Five Below等零售商 [13] - 管理层表示建筑成本“肯定没有下降”，与去年水平基本一致，并指出典型的初级箱型建筑垂直成本约为每平方英尺160美元，而疫情前约为95美元 [14] 收购与租赁条款 - 2025年第四季度收购的加权平均资本化率为7.1%，加权平均租期为9.6年，近三分之二的年化基本租金来自投资级零售商 [9] - 地租收购占第四季度收购的18%以上，为2021年以来最大的季度占比 [9] - 2025年全年收购的加权平均资本化率为7.2%，加权平均租期为11.5年，约三分之二的租金来自投资级零售商 [10] - 管理层表示资本化率方面未看到“实质性变化”，公司不会“提升风险谱系”，租金递增条款与通胀背景保持一致，典型的递增幅度为每五年7.5%至10% [11] 股息与分配 - 公司宣布了10月、11月和12月的月度股息为每股0.262美元，相当于年化股息超过3.14美元，同比增长3.6% [21] - 第四季度调整后运营资金的股息支付率为71% [21]