核心观点 - 公司（Vertex）在2025财年第四季度及全年业绩表现符合预期 但管理层承认增长放缓 主要由于授权扩张放缓、追加销售活动减弱以及客户流失率上升 公司已制定计划以重新加速增长 重点包括人工智能产品、电子发票扩张以及客户保留措施 [4] - 公司对2026财年给出了积极的业绩指引 预计云收入将加速增长至25% 调整后EBITDA利润率将提升至约23% [7][20] 财务业绩总结 - 第四季度财务表现：第四季度收入为1.947亿美元 同比增长9.1% 调整后EBITDA为4250万美元 超出预期上限 订阅收入为1.662亿美元 同比增长8.9% 服务收入为2850万美元 同比增长10.2% [3][4] - 全年财务表现：2025财年全年收入为7.484亿美元 同比增长12.2% 其中订阅收入为6.397亿美元 同比增长12.8% 云收入为3.529亿美元 同比增长27.9% 基本符合公司28%的增长指引 调整后EBITDA为1.615亿美元 利润率为21.6% [1][3][7][17] - 现金流与资本：第四季度自由现金流为1010万美元 全年自由现金流为4760万美元 季度末拥有超过3.14亿美元的无限制现金及现金等价物 以及3亿美元的未使用信贷额度 第四季度以每股20美元的平均价格回购了约1000万美元的股票 [17][19] 增长驱动因素与产品进展 - 云业务增长：第四季度云收入为9460万美元 同比增长23% 全年增长27.9% 管理层指出季度增长率受到上年同期Ecosio收购效应减弱以及非有机贡献减少的影响 [1] - 人工智能产品：公司正在加速人工智能计划 包括Smart Categorization和Vertex Copilot 已在零售业获得数个六位数的早期订单 并与Kintsugi/CPA.com建立了合作伙伴关系 旨在通过AI帮助会计事务所为客户提供自动化销售税合规服务 [5][12][13] - 电子发票业务：公司正在39个国家扩展电子发票业务 受法规强制要求推动的交叉销售使受影响客户的年度经常性收入平均增加了约20% 公司预计将为法国和德国等即将实施的法规做好准备 [5][15][16] 客户指标与保留情况 - 经常性收入指标：截至季度末 年度经常性收入为6.71亿美元 同比增长11.3% 净收入留存率为105% 总收入留存率为94%（处于94%至96%的目标区间内） 客户平均年收入为137,867美元 同比增长12.4% [7][8] - 客户流失分析：客户流失率上升主要集中在小型客户（流失账户的年度经常性收入低于5万美元 而整体客户平均年收入约为13.8万美元） 主要驱动因素是并购和破产等“基本不可控”的市场因素 竞争导致的流失是“适度组成部分” [6][9][10] - 保留应对措施：公司正在通过扩大客户成功团队覆盖范围、使用流失风险分析模型以及高管对风险客户进行主动接洽来应对流失问题 同时 公司正利用其AI Copilot产品帮助客户自主解决问题 减少对支持的依赖 [6][10] 管理层评论与战略重点 - 新任CEO观点：新任总裁兼首席执行官Chris Young认为 间接税合规具有规则密集、数据量大和重复性强的特点 是AI转型的良机 他同时强调公司的基于收入的定价模式有助于减少对基于席位许可动态的担忧 [11] - 增长再加速计划：管理层承认2025年增长放缓 并计划通过聚焦产品交付速度、AI计划全球化以及电子发票扩张来重新加速增长 [4][14] - 客户案例：第四季度获得了多个重要客户胜利 包括一个在SAP S/4HANA转型中标准化使用Vertex的金属矿业客户（中六位数关系） 一个全球快餐零售商将销售点计税从自研方案转向Vertex（高六位数新收入） 以及一个欧洲主要医疗保健提供商（新客户 收入“高达七位数”） [18] 未来业绩指引 - 2026财年全年指引：公司预计2026财年收入在8.235亿美元至8.315亿美元之间 云收入增长25% 调整后EBITDA在1.88亿美元至1.92亿美元之间 按中值计算利润率约为23% [7][20] - 2026财年第一季度指引：公司预计第一季度收入在1.935亿美元至1.965亿美元之间 调整后EBITDA在4050万美元至4350万美元之间 [20]