文章核心观点 - 阿特斯为应对美国《大而美法案》的合规要求，对其海外业务架构进行了重大调整，通过设立由控股股东主导的合资公司来运营美国市场业务，此举可能削弱上市公司（688472.SH）的盈利能力和对核心增长业务的控制权，并导致公司战略重心转向美国以外市场 [1][2][3][4] 业务架构调整与合规动因 - 2025年11月30日，阿特斯（688472.SH）公告拟与控股股东Canadian Solar Inc.（CSIQ.OQ）新设两家合资公司，分别专注于美国光伏与储能业务 [2] - 在新架构下，阿特斯仅持有合资公司24.9%的股权，CSIQ持有75.1%的控股权，同时将服务美国市场的三家制造工厂（包括8GW切片产能、3GWh储能工厂）的股权也调整为相同比例 [2] - 此调整被视为主动应对美国《大而美法案》中“受关注外国实体”条款的举措，该条款规定外国政府持有实体25%以上股权将无法享受美国新能源补贴 [2] 对上市公司（688472.SH）的潜在影响 - 利润贡献可能减弱：美国市场组件价格约为国内市场的2倍，净利率高达12.8%，此前美国出货量占比在20%-25%之间，但对净利润贡献高于此占比，调整后上市公司仅通过24.9%股权投资分享收益，而非直接合并报表，可能影响未来整体盈利水平 [3] - 储能增长引擎控制权变化：储能业务是核心增长点，2025年前三季度大型储能出货达5.8GWh，同比增长32%，毛利率维持在30%以上，调整后美国储能业务将由CSIQ主导的合资公司运营，上市公司直接控制力减弱 [3] - 市场反应：业务调整公告后（2025年12月1日），阿特斯A股股价当日下跌6.92%，截至2026年2月11日，其控股股东CSIQ.OQ股价单日下跌6.32%，收于20.45美元，年初至今跌幅为13.99% [3] 公司现状与战略转向 - 财务基本面：根据2025年三季报，阿特斯前三季度营收312.70亿元，同比下降8.51%，归母净利润9.89亿元，同比下降49.41%，经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长120.93%至54.69亿元，显示现金流状况改善 [4] - 未来重心：业务调整后，公司将更聚焦于美国以外的市场，如欧洲、拉美、亚洲等地，将继续依靠储能订单（截至2025年6月末储能在手订单约30亿美元）和非美市场的光伏业务支撑发展 [4]