核心观点 - 招商证券认为，以恒生科技指数为代表的港股科技板块在经历大幅下跌后，当前位置具有极大的配置价值，建议逢低买入并持股过节 [1] 基本面 - 经济数据方面，PMI产需均有放缓，但价格持续走强 [2] - 当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向 [2] - PPI有望进一步回升 [2] 流动性与资金面 - 1月美联储如期未降息，新联储主席提名沃什 [2] - 1月内资与港资持续增持港股市场 [2] 估值 - 港股科技板块相对估值来到历史最低水平 [2] - 用恒生科技指数/A股双创指数衡量的科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低出现在2022年3月、2022年10月及2023年底 [2] - 当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年 [2] - 在AI大发展与科技兴国的时代背景下，港股科技已被显著低估，做多港股科技的赔率与胜率均较高 [2] 政策 - 严控IPO质量，会一定程度上带动市场情绪回升，因为此前IPO过多已成为解释港股表现较弱的“一致叙事” [2] 配置策略：科技（AI与互联网、高端制造） - 投资范式开始转向，从“军备竞赛”转向“盈利见证”，港股互联网公司迎来价值发现 [3] - 港股AI生态日益完备，已逐步形成覆盖算力硬件、底层大模型与垂直场景应用的全产业链AI生态集群 [3] - 即时零售业务亏损收窄，且逐渐被市场定价 [3] - 港股科技折价临近历史极值，恒生科技指数还具备明显的“高切低”配置优势 [3] 配置策略：非银（保险） - 保险板块呈现资产端“股牛债熊”、负债端开门红、经营端高杠杆的特征，属于强β品种 [4] 配置策略：红利 - 恒生高股息率指数股息率约6%，分红能力稳定 [4] - 南向资金中的险资和“固收+”规模增加，持续增配高股息资产 [4]