行业动态：券商另类投资赛道布局显著分化 - 行业呈现收缩与扩张并存的罕见分化行情 [1] - 收缩方：财达证券决定注销其2021年出资1亿元人民币设立的另类投资子公司财达鑫瑞投资有限公司 [1]；东兴证券完成对另类子公司东兴投资的第二轮减资，注册资本从20亿元缩减至7亿元 [1]；中山证券将深圳锦弘劭晖注册资本由2亿元调降至5000万元 [1] - 扩张方：财通证券2025年7月公告拟对另类子公司财通创新增资不超过20亿元，目标将注册资本提升至35亿元 [1]；国海证券2025年10月向另类子公司增资5亿元 [1]；世纪证券2025年3月新设另类投资子公司 [1] 收缩原因：跟投压力与资本回报考量 - 公告普遍解释为“提高公司资金整体使用效率”和优化业务结构 [2] - 直接原因体现在财务数据不佳：财达鑫瑞2025年1-9月营业收入为-118.63万元，净亏损246.97万元 [2]；东北证券另类子公司东证融达2024年营业总收入为-183.6万元，净利润亏损超1600万元 [2]；中原证券旗下中州蓝海2023年净利润为-9802.16万元 [2] - 科创板跟投对中小券商构成压力：2025年券商科创板IPO跟投总规模达11.21亿元，实现浮盈30.65亿元，但收益高度集中于头部券商，19个项目中中信证券独揽8个 [3]；跟投制度要求的2%～5%比例及24个月锁定期带来净资本压力和流动性风险 [3] - 2024年7月施行的新公司法要求注册资本五年内实缴到位，主动压缩资本金被视为适应政策、防范合规风险的选择 [3] 扩张逻辑：聚焦主动投资与硬科技赛道 - 加码券商将另类投资视为发展机会，业务逻辑从被动跟投转向主动投资 [4][5] - 投资方向明确锚定硬科技与“专精特新”企业：“投早、投小、投硬科技”成为鲜明特色 [5]；财通创新通过出资3亿元持有基金份额，间接投资超聚变数字技术股份有限公司 [4] - 增资目的为补充资本金以支持业务发展：国海证券表示增资有利于提升子公司资本实力、核心竞争力和盈利能力，推动打造股权投资业务特色 [5]；中泰证券、南京证券等在定增募资说明书中明确拟将部分募资投入另类投资业务 [5] 行业趋势：从粗放走向精细化发展 - 行业从过去的牌照红利模式，转变为以项目甄别、投后赋能、退出管理为核心的专业能力竞争 [6] - 深层逻辑是券商正从粗放的规模偏好转向精细的资本回报管理，提升内部资本市场效率 [6] - 逆势增资者通常具备两项核心禀赋：建立了产业洞察驱动的主动投资能力，以及依托母公司投行优质项目的安全边际 [6] - 业务新要求核心是从“粗放套利”转向“精耕细作”，具体集中在三方面：提升项目精准筛选能力（如聚焦储能等领域）、强化风险管控、提高资金周转与项目退出效率 [7] - 为适应要求，券商需在专业层面深耕赛道并加强产业研究，在风控层面完善全流程管理，在机制层面优化资本配置与考核体系，并加强内部业务协同 [7]