公司上市与市场地位 - 鹿客科技于2月6日正式向港交所递交主板上市申请，由中国银河国际担任独家保荐人 [1][13] - 根据弗若斯特沙利文研究，2024年公司智能锁出货量在全球排名第四，市占率约为2.6%，在国内排名第三，市占率约为5.8% [1][13] 财务业绩表现 - 2023年至2025年前三季度，公司收入分别为10.15亿元、10.86亿元、7.74亿元，同比增幅分别为7.0%、11.5% [1][14] - 同期净利润分别为1402.60万元、5311.30万元、3198.10万元，同比增幅分别为278.7%、369.2% [1][14] - 尽管收入增长，但盈利能力下滑，毛利率从2024年的35.2%降至31.2%，净利率从4.9%降至4.1% [1][14] 业务结构失衡 - 自有品牌消费品收入占总营收比例持续下降，从2023年的31.5%降至2025年前三季度的20.5% [2][16] - 2025年1-9月，自有品牌智能锁平均售价跌破千元，同比下降18.4%，销量同比仅微增0.6%，增加1万套 [2][16] - 自有品牌消费品毛利缩水19.4%，占整体毛利比例从2023年的43.5%降至2025年前三季度的30.9% [2][16] ODM业务依赖与定价压力 - ODM业务通过“以价换量”支撑增长，但成为综合毛利率下行的核心拖累 [2][16] - 2023年至2025年前三季度，代工智能锁销量分别为75.30万套、91.40万套、108.10万套，累计增长43.5% [2][16] - 同期每套平均售价从682.5元锐减至440.30元，降幅达35.5% [2][16] - 2025年前三季度，ODM项目销量占总销量比例高达66.2%，收入占总营收比例超六成 [3][16] - 每套代工产品的毛利润低至88.41元，同比近乎“腰斩”，毛利率约为20.1%，远低于同期自有品牌的46.9% [3][16] 客户集中度与小米的强势地位 - 最大客户A被确认为小米集团，自2019年开始采购ODM项目 [3][17] - 2023年至2025年前三季度，小米采购额占前五大客户采购总额稳定在九成以上，分别占总营收48.6%、51.7%、60.6% [3][17] - 小米采购额约占各期ODM项目收入的96.0%、96.9%、98.4%，几乎包揽公司全部代工产能 [3][17] 应收账款与现金流恶化 - 贸易应收款项及应收票据从1.96亿元攀升至2.83亿元，累计增长44.4% [6][20] - 截至2026年1月15日，应收账款总额进一步走高至3.62亿元，占流动资产比重达41.3% [6][20] - 应收账款周转天数拉长，2025年前三季度上涨至101天，约为2023年的1.44倍、2024年的1.22倍 [6][20] - 经营活动现金流净额从2023年的8948.50万元暴跌至2024年的124.70万元，同比降幅98.6% [6][20] - 2025年1-9月，经营性现金流转为净流出3830.70万元，期末现金及等价物较2024年末骤降57.2%，仅剩6673.30万元 [6][20] - 现金比率萎缩至0.1%，短期偿债压力大 [6][20] 融资历史与估值 - 2014年至2025年，公司向26家机构共计融资8.45亿元，约76.2%已被动用 [8][21] - 2025年11月最后一轮融资后估值达到35亿元，约为首轮融资投后估值的262.56倍 [8][21] 早期投资者退出情况 - 嘉实投资、太阳帆创投、红星美凯龙、乐视网、美的集团及南京钢铁六家机构已提前离场 [9][21] - 部分机构投资回报如下：南京钢铁投资回报超过8倍，嘉实投资回报5.29倍，红星美凯龙回报4倍，美的集团回报2.77倍，乐视网回报2.03倍，太阳帆创投回报1.77倍 [10][24] - 小米集团曾于2017年以947.37万元对价受让美的集团所持股权，是其唯一一次出现在投资方列表 [9][22] - 顺为资本作为小米战略协同方，2017-2021年间累计注资近亿元，是上市前第二大外部股东，持股约7.25% [9][22] 现有股东与收益 - 在剩余20家机构投资方中，一半以上参投基金设立于2016年之前，已进入清算期，面临退出压力 [12][24] - 复星锐正2016年投资2000万元，2018年转让股权获得5750万元，账面收益2.88倍，目前持股约3.48% [13][25] - 联想之星2014-2015年合计出资558.62万元，通过多次股权转让，项目投资回报高达9.64倍，目前持股约2.77% [13][25]