2025年港股医药板块表现与驱动因素 - 2025年中国医药股领涨全球，香港市场涌现出一批“三倍股”、“四倍股”甚至“十倍股” [1] - 股价上涨主要源于超跌之后的估值回归 [1] - 领涨个股包括因产品海外授权交易声名鹊起的公司、踩中热点的“打新宠儿”以及经历寒冬后复苏的老牌未盈利药企 [1] 北海康成 - 公司是中国罕见病第一股，已上市两款产品分别治疗黏多糖贮积症Ⅱ型、阿拉杰里综合征以及进行性家族性胆汁淤积症 [5] - 产品市场小，至2024年末，首款产品共识别出843名患者，另一款产品识别患者数为839名 [5] - 2024年全年收入8510.3万元，亏损4.43亿元，流动性资产4535.2万元，流动性负债4.826亿元 [5] - 2025年初股价最低点为0.095港元/股，成为首家市值跌破1港元的18A生物药企，市值是负债的五分之一 [6] - 2025年8月与百洋医药达成股份认购协议，百洋医药以每股1.34港元价格认购价值约1亿港元股份，并签订独家商业化服务协议 [6] - 资金与商业化困局缓解后，当前市值达15亿港元，几乎是上市以来最高点 [7] 三叶草生物 - 公司于2021年11月登陆港股，上市即高点，IPO次月股价达历史高点14.8港元 [8] - 新冠疫苗未带来预期商业收入，2023年上半年收入仅25.7万元，主要来源是新冠疫苗 [8] - 2023年亏损1.39亿元，2024年亏损扩大至9.03亿元 [8] - 2025年面临国际疫苗免疫联盟单方面解约并要求退还预付款2.24亿美元的压力，同时不再代理主要收入来源的进口流感疫苗 [8] - 公司将希望寄托于呼吸道合胞病毒疫苗研发，数款产品正在美国开展Ⅰ期临床试验 [8] 药捷安康 - 公司于2025年6月登陆港交所，不足三个月股价涨了32倍，市值一度突破2000亿港元 [9] - 作为未盈利创新药企，至今没有产品上市，在研药物也无跨国药企收购消息 [9] - 2025年9月8日被纳入港股通标的及恒生综合指数等九只恒指成分股，成为股价腾飞起点 [9] - IPO公开发行1528.1万股，基石投资者认购约977.40万股，二级市场流通股仅约549万股，属易被炒作的“小盘股” [9] - 暴涨后迎来持续阴跌，当前市值279亿港元 [9] 和铂医药 - 2025年成为“BD之王”，年内达成11项海外商业合作，交易对象多为阿斯利康、辉瑞等跨国药企 [10] - 据兴业证券2025年9月统计，公司对外交易金额已超60亿美元 [10] - 通过持续的BD交易造就独特商业模式，预付款和里程碑付款提供近期收入，产品销售分成提供长期现金流，无需大规模资本开支即可稳步走向盈利 [11] - 公司开启了中国创新药纯靠研发授权“造血”的生存新模式 [12] 轩竹生物 - 公司是2025年港股认购机制改革的受益者，选择了10%的公开发售比例 [13][14] - 公开发售获得4908.33倍超额认购，国际配售超额认购10.15倍 [14] - 由上市公司四环药业分拆而来，商业化难度低于初创药企 [14] - 资产包括十几款在研新药及三款已上市产品，2024年营收3000余万元 [14] 德琪医药 - 2025年重获机构认可，估值回归 [15] - 2025年初公布一款在研抗体偶联药物的临床数据，被交银国际认为在Claudin 18.2靶点ADC中具同类最佳潜质，管理层预计其销售峰值有望达50亿美元 [15] - 太平洋证券分析认为其第二代TCE平台具备更高安全性和更强疗效 [15] - 公司一款已上市抗癌药2024年销售额已近1亿元，提供稳定现金流 [15] - 交银国际在数据读出后上调对其ADC产品销售预期近30%，并上调2025年—2027年财务预测 [15] 加科思 - 公司专攻“不可成药”靶点KRAS，2025年5月自主研发的KRAS G12C药物获批上市，成为中国第三家研发出KRAS G12C药物的企业 [17] - 约23%—25%的恶性肿瘤中存在KRAS突变，全球每年新发病人数约270万 [17] - KRAS G12C抑制剂的上市为后续开发泛KRAS奠定技术基础 [17] - 2025年12月与阿斯利康达成合作协议，将一款泛KRAS抑制剂中国以外市场权利授出，交易首付款1亿美元，另有19.15亿美元开发及商业化里程碑付款、销售分成和特许权使用费 [17] 荣昌生物 - 公司预告2025年业绩将第二次扭亏为盈 [18] - 预计2025年营业收入约32.5亿元，同比增加约89%，预计实现归属净利润约7.16亿元 [19] - 业绩变化主因是两款核心产品国内销售收入的快速增长，其次才是海外授权收入，显示自身产品商业化造血能力增强 [20] 派格生物医药 - 公司踩中2025年减肥药热点，专注减重和降糖药物GLP-1研发 [21] - 目前无产品获批上市，但拥有至少四款GLP-1在研药物 [21] - 管线中与替尔泊肽同靶点的双受体GLP-1已进入临床，预计2026年在欧美开始III期临床，三受体激动剂亦在开发 [21] 百奥赛图 - 公司是一家临床前第三方合作研究组织，在2025年CXO股价整体一般的情况下走出独立行情 [22] - 公司推进“千鼠万抗”计划，围绕1000+潜在可成药靶点构建了超过100万条真实全人抗体序列库 [24] - 2026年初公司表示已完成AI驱动抗体药物研发平台的本地化部署，并实现与“千鼠万抗”计划的全面协同，正在建设抗体药物研发AI智能体 [24]