公司业务表现 - 网易云音乐线上音乐业务收入同比增长8%，盈利符合预期 [1] - 订阅用户数量增长健康，估算同比增长16% [1] - 订阅用户组合转向价格较低的88VIP及学生会员 [1] 行业竞争与用户转化 - 新竞争对手对公司订阅用户转化的影响有限 [1] 未来业绩展望 - 预测2026年线上音乐业务将同比增长14% [1] - 管理层重申2026年将专注于通过优质及差异化内容扩大用户及订阅用户规模 [1] - 目标订阅用户数量及每付费用户平均收入均有增长 [1] 投资评级 - 瑞银维持对网易云音乐的“买入”评级 [1]