行业核心转折点 - 中国AI行业迎来极其关键的转折点，焦点从技术参数竞赛转向实打实的商业化落地与需求爆发 [1] - 最直接的信号是价格上涨，包括模型API与公有云服务，标志着长达数年的云计算价格战结束，定价权回归卖方 [1][5] - 这一趋势将直接利好中国数据中心板块，在算力供不应求背景下，IDC租赁价格有望企稳回升 [1] 技术进展与算力需求 - 字节跳动发布Seedance 2.0，展示了先进的多模态能力，特别是下一代视频生成技术 [2] - 智谱AI推出旗舰模型GLM-5，在编程和推理性能上显著增强；DeepSeek与MiniMax也发布了重要模型更新 [2] - 视频生成引爆算力需求，生成一个5秒钟的视频片段（24帧/秒）所需算力，约是生成200个token（约150个字符）文本的12万倍 [2] - 视频生成的广泛应用将导致市场对Token消耗和算力基础设施的需求出现数量级飞跃 [2] 价格动态与驱动因素 - 智谱AI已针对新用户将其GLM代码计划的价格至少上调了30% [5] - 公有云厂商UCloud宣布对所有续约和新订单的产品及服务进行涨价 [5] - 价格上涨顺应全球趋势，在谷歌云和AWS等全球同行调价后，中国云服务提供商开始跟进 [5] - 驱动力主要有两点：一是硬件组件（如内存）成本上升，二是AI工作负载激增带来的供需关系逆转 [5] - 强劲的AI需求支撑了公有云厂商的价格体系，使其能够将硬件成本上涨转嫁给下游 [5] 数据中心板块受益逻辑 - 云厂商涨价将进一步稳定IDC的租金价格趋势，不仅标志着行业底部的确立，更预示着利润率修复周期的开启 [5] - AI的大规模推理和训练正在重塑IDC的估值逻辑 [1] - 对于拥有大量储备资源的IDC厂商来说，是基本面的重大利好 [2] 重点公司分析：世纪互联 - 被视为字节跳动AI支出的直接受益者 [6] - 公司在乌兰察布拥有充足的产能储备，且是字节跳动的关键IDC供应商 [6] - 如果视频生成应用爆发，公司将首当其冲受益 [6] - 美银证券将其目标价从15.1美元上调至17.9美元 [6] - 估值倍数提升至15倍的未来12个月EV/EBITDA，以反映其更快的收入增长前景 [6] 重点公司分析：万国数据 - 美银证券维持“买入”评级，并将目标价从50.0美元/49.1港元上调至56.7美元/55.6港元 [7] - 采用分部加总估值法：给予其中国业务14倍的EV/EBITDA，较海外同行折价20%；给予其国际业务高达25倍的EV/EBITDA估值 [7] - 公司在北京周边的资源布局，使其能够充分捕捉国内大模型领军企业（如智谱、字节）的增量需求 [7] 重点公司分析：金山云 - 公司将受益于小米“人×车×家”生态系统战略带来的2026年云服务需求上行周期 [8] - 小米生态对AI训练、推理和数据服务的需求增加，将为公司提供长达数年的增长顺风 [8] - 在经历了数年的全行业降价后，公有云行业的定价动态正进入积极的拐点，公司正处于这一复苏周期的有利位置 [8] - 目标价维持在17.0美元/8.8港元不变 [8] - 给予公司3倍的未来12个月市销率估值，反映了市场对其增长前景的重视更甚于短期盈利 [8]