行业景气度核心驱动逻辑 - AI算力需求爆发是核心增长引擎，AI数据中心功耗从以往的50MW飙升至120MW甚至1GW，生成式AI对电力的需求呈指数级攀升[1] - 根据美国能源部数据，2023年AI数据中心用电量已占全美用电量的4.4%，预计2030年将升至16%，对应发电能力需求达104-130GW[2] - 美国电网老化严重，平均寿命超35年，而核电、风光储、地热能等替代方案均存在建设周期长或稳定性不足等问题，无法短期解决电力缺口[2] - 燃气轮机凭借启动速度快、建设周期短、经济性高、可靠性强等优势，成为AI数据中心供电的短期最优解决方案[2] 行业供需格局与市场特征 - 全球燃气轮机市场呈现寡头垄断格局，三菱重工、西门子能源、GE Vernova三大巨头占据全球76.3%的份额[4] - 远期全球燃气轮机订单预计将达到100GW/年，而当前全球制造产能仅约60GW，远期产能缺口约40%，供需矛盾极为突出[4] - 部分热门机型订单排期至2028-2030年，交付周期长达3-5年[5] - 行业核心技术壁垒集中在热端部件（如涡轮叶片、燃烧室），制造难度高，导致行业进入门槛极高，中小厂商难以切入[9] 海外龙头订单与扩产验证高景气 - GE Vernova 2025年Q1-Q3新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，公司已将燃机年产能20GW的目标前移至2026年上半年，当前订单已排至2028-2029年[8] - 西门子能源2025年Q1-Q3燃气服务业务新签订单增至182亿欧元，同比增长42%，单Q3燃气轮机新签订单86台，同比激增231%，并计划未来两年在美国投资10亿美元制造燃气轮机[8] - 卡特彼勒子公司Solar Turbines在10MW以下小型燃气轮机全球市占率超60%，其订单增速保持在30%以上[8] - 供给端存在刚性约束，核心零部件（尤其是高温叶片）扩产周期长达3-5年，且全球高温叶片寡头并未同步大规模扩产，成为最大扩产瓶颈[8] 国内产业链的投资机会与传导路径 - 海外龙头因产能不足正加速向中国供应链转移订单，国内企业凭借完善的高端制造产业链和关键技术突破，迎来“出海窗口期”[9] - 投资布局应聚焦三大主线：海外需求传导、技术壁垒、国产替代[9] - 核心零部件价值量高度集中，其中叶片（尤其是单晶叶片）价值量占比达35%，机匣、燃烧器、环类零件等合计占比达40%[10] - 国内燃气轮机国产化进程加速，已实现F级50MW重型燃机的商业化运行，可关注控制系统、余热锅炉部件等国产替代薄弱环节[10][11]