公司股价与估值表现 - 自公布2025年第四季度及全年财报以来，公司股价已下跌25.32% [1] - 相较2025年年初，公司股价下跌超过54%，当前市盈率仅为6.9倍 [1] - 与公司同一分类下的其他个股市盈率中位值接近20倍，显示其估值存在显著折价 [2] 核心财务业绩与增长放缓 - 2025年第四季度营收为86.8亿美元，同比增长3.7%，低于分析师预期的87.8亿美元，增速创近年新低 [3] - 第四季度调整后每股收益为1.23美元，同比增长3.4%，未达预期的1.28美元 [4] - 2025年全年营收为331.72亿美元，同比增长4.3%，每股收益为5.41美元，略高于预期的5.36美元 [4] - 第四季度品牌支付业务的总支付额按固定汇率计算仅增长1%，远低于此前常年5%左右的增幅 [5] - 2025年全年经营活动产生的现金流为64.16亿美元，自由现金流为55.64亿美元，同比下降18% [5] - 第四季度净新增活跃账户仅120万个，环比增长0.3%，截至2025年底活跃账户总数为4.39亿个，同比增长1.1% [5] 管理层变动与业绩指引 - 公司宣布更换首席执行官，原CEO亚历克斯·克里斯特卸任，由惠普公司CEO恩里克·洛雷斯接任 [2] - 临时CEO杰米·米勒承认公司执行力未达预期，未能以足够快的速度推进工作 [6] - 公司给出的2026年业绩指引显示，全年调整后每股收益可能出现低个位数下滑至微幅增长，远低于市场预期 [7] 商业模式与竞争劣势 - 公司缺乏原生商业场景支撑，作为独立支付工具在用户体验上存在额外摩擦成本，易被绕过或替代 [8] - 公司平均抽成率约为1.7%-2.0%，高于部分新兴支付服务商，在商户对成本敏感的背景下处于不利地位 [9] - 2025年第四季度支付交易笔数为68亿笔，同比仅增长2%，全年累计254亿笔，同比下降4% [9] - Shopify、Stripe等竞争对手凭借更灵活的费率结构和更完善的服务体系，正在蚕食其市场份额 [9] 线下市场拓展挑战 - 美国支付市场长期由信用卡体系主导，约78%的成年人持有信用卡，新进入者面临高准入门槛 [11] - 2022年美国线下移动支付渗透率刚超过10%，且线下支付场景存在显著的碎片化特征 [11] - 公司数字钱包在线下支付需多步操作，相较于信用卡的“拍卡支付”便捷性优势不明显 [11] - 公司缺乏硬件载体，相较于依托iPhone NFC功能的Apple Pay和深度集成安卓系统的Google Pay，在快节奏线下场景中构成额外使用门槛 [12]